投资要点
　　2024年收入+4%，归母净利+2%，符合预期
　　2024年收入+4%，归母净利+2%，符合预期。收入34.7亿（+4%，以下均为同比）；归母净利1.1亿（+2%）；扣非净利0.7亿（+10%）。
　　24Q4收入+10%，归母净利+1%。收入10亿（+10%）；归母净利0.6亿（+1%）；扣非净利0.5亿（+10%）。
　　品类结构调整进行时，毛利率短期承压下降1.5pct
　　24年收入拆分：门店销售收入24.8亿元（+2.03%），电商7.2亿元（+16.6%），供应商服务2.23亿元（-2.92%）。
　　2024年：毛利率27%（-1.5pct），净利率3%（-0.1pct）；销售费用率20%（-1.3pct）管理费用率3%（+0.2pct）。
　　门店调改+产品结构优化，店效逐步企稳，2025年有望实现正增长
　　1）深耕华东华中等发达区域。截至24年末公司门店475家合计，其中新开店62家，净增5家。
　　2）店型调整+产品结构优化→同店企稳。公司新开店门店聚焦200-250平方米的小店，同时对存量门店实施“一店一策”策略，在门店面积、产品结构、陈列布局等方面优化，2024年合计调改35家门店，店效逐步优化，24年公司可比店销售同比-0.68%，其中华东/华南/华中分别+0.1%/+11.7%/-0.6%。
　　万代高达基地+通贩店陆续开业，增厚利润空间
　　高达基地+通贩店双线并行，携手万代共同加速开拓中国市场。万代南梦宫授权爱婴室的首家高达基地于2024年12月20日于苏州星河汇开业。2025年3月29日，首家万代拼装模型店于苏州星悦汇步行街开业，门店销售高达、假面骑士、数码宝贝等万代热款IP的拼搭模型产品。预计更多门店将持续落地，增厚利润空间。
　　盈利预测
　　爱婴室作为华东、华中和华南区域母婴连锁龙头企业，主业受母婴支持政策+门店拓展提速双重催化，有望加速恢复增长。此外亦助力万代南梦宫加速中国市场拓展，布局大热潮玩IP赛道，授权店有望持续贡献业绩增量。我们预计2025-2027年公司收入分别为37/39/42亿元，同增6%/6%/8%，归母净利润分别为1.37/1.68/1.99亿元，同增29%/23%/18%，当前市值对应PE20/16/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生育率不及预期的风险，母婴行业竞争进一步加剧风险，中国IP潮玩市场消费潜力不及预期、高达基地门店运营效果不及预期等风险。