农林牧渔行业3月跑赢大市。据Wind数据，上证综指3月上涨0.45%，沪深300指数下跌0.07%，同期农林牧渔指数上涨1.97%,跑赢上证综指1.52%,跑赢沪深300指数2.04%,在31个申万一级行业指数中位列第10位。3月，肉鸡养殖(8.37%)、动物保健Ⅲ(8.11%)、宠物食品(4.10%)涨幅居前,种子(-6.06%)、果蔬加工(-5.42%)、综合Ⅲ(-4.32%)涨跌幅排名靠后。据Wind数据，截至2025年3月31日，农林牧渔板块PE为20.40x,较全A市盈率水平低4.86x；农林牧渔板块PB为2.12x,较全A市净率水平低0.33x。PE、PB分别位于历史后6.57%分位、14.32%分位。
　　畜禽养殖：3月外三元生猪均价环比略跌，外三元仔猪均价环比下跌。据Datayes及Wind数据，3月全国外三元生猪均价为14.64元/公斤，环比下跌0.61%,同比下跌0.20%；全国15kg外三元仔猪均价为40.66元/公斤，环比下跌6.02%,同比上涨4.52%；自繁自养平均盈利约42.44元/头，环比上升5.09元/头，同比上升188.63元/头；外购仔猪平均养殖利润为-29.12元/头，环比下降40.07元/头，同比下降85.25元/头。
　　3月，主产区白羽鸡、肉鸡苗均价均环比上涨。据Wind数据，3月全国主产区白羽肉鸡平均价为7.13元/公斤,环比上涨17.87%,同比下跌7.29%;3月全国主产区肉鸡苗平均价为2.81元/羽,环比上涨32.52%,同比下跌24.27%。
　　投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：在成本处于低位情况下，预计优质猪企仍有较好的盈利空间，牧原股份、温氏股份盈利释放同时注重股东回报，建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，预计白羽肉鸡价格将边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期：饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。随着生猪存栏量逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。建议关注研发实力强的企业包括生物股份、科前生物、普瑞生物等。种子：在全球极端天气事件频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食进口量的持续增加使得掌握种源变得尤为关键，种子是确保国家粮食安全的根基。建议关注大北农、隆平高科、登海种业等。宠物食品：内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
　　风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦风险等。