美国对等关税政策影响超出预期，全球集装箱贸易需求面临下跌。美国对全球多个国家征收对等关税，我国提出对原产自美国的所有加征34%的关税，欧盟等国家和地区的反制措施或也将发布，整体幅度超出预期，或将对全球集装箱航运市场带来全面的利空影响。我们认为2024年以来美国进口需求维持韧性，当前或仍在抢出口。对美国出口或从4-5月开始转弱，微观端了解部分发运货物或将退运，贸易经济可行性整体削弱，后续或在政策放松以及。2024年美国相关集装箱运量占全球18.8%左右，除中南美与北美外其余北美均为进口更多的航线，部分转运货量或仍未纳入统计范围。关税生效后全球将面临更高贸易成本，美国对全球商品的依赖较难短期消除，成本端面临买卖双方重新分配。洛杉矶港口执行董事认为2025年下半年，其港口集装箱吞吐量或将下降10%以上。与美国相关的集装箱航运量占比约20%，若当前政策减少全球-美国10%-20%的运量，同时对海运周转量的影响将高于这一比例。美线需求下行后或将部分运力移至欧线，运力或将增加。全球贸易将整体重构，供应链及港口或将更加混乱，我国企业供应链或相对更具韧性，但仍需要贸易格局重塑和供应链的调整。
　　欧线期货整体面临利空。尽管当前欧线仍处于淡季向旺季转货过程中，本周SCFI欧线小幅反弹且美线运价上行两周，近期航运公司装载率反弹，但美线受关税政策影响将短期缺货，并传导至其他航线。全球贸易摩擦加剧或将使得后续运价承压，欧线运价或整体偏弱。4月2日EC受对等关税政策低开，但航司装载率好转、后续涨价函预期、ONE线上调价等因素的共同影响，尾盘整体翻红。若今年后续与美国相关的海运需求后续全年下跌10%-20%，全球集装箱海运需求下跌2%-4%，后三个季度需求综合跌幅达到1.5%-3%，其他航线需求增速按照2%计算，今年集装箱航运市场需求或将增1%-回落1.4%之间，供需差预计将从全年原先的3.8%扩大至后续三个季度的3.4%-5.8%。我们预计集装箱航运公司或将通过推迟船舶交付，增加停航，加大拆船等方式进行供需调节，减少运价下行幅度。供应链企业也将重新适应当前冲击，我国企业或将进行整体供应链重塑。我们认为4月7日开盘EC或偏空，EC2506或将突破前期1976点附近支撑位，EC2508、EC2510等合约或整体面临需求转弱等较强压力，旺季合约预期差松动，或可推荐逢高布空。仍需关注后续关税方面谈判以及相应政策调整，欧线整体波动性或再度加大。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、全球经济超预期下行、极端天气扰动