美国超预期关税引发恐慌，全球股市和大宗商品价格普遍连续两天重挫。上周四五外盘金属跌幅较大，预计下周开盘国内补跌，跌幅预计比较大。国内铜铝期货结构back，预计back结构扩大。这可能意味着公司利润损伤并没有想象的那么重。近期关注经济数据和关税反制。关注大跌之后价格和估值黄金坑。关注避险和通胀预期下的黄金投资机会。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅-3.03%，排名第24。本周申万二级行业指数，贵金属（1.10%），小金属（-1.49%），能源金属（-2.92%），工业金属（-4.54%）。
　　本周最大涨幅个股：中洲特材（300963），本周涨幅+27.41%。公司主营业务为高温耐蚀合金材料及制品的研发、生产和销售；主要产品为铸造高温耐蚀合金、变形高温耐蚀合金、特种合金焊材、表面堆焊服务。
　　本周最大跌幅个股：合金投资（000633），本周跌幅-11.15%。公司主营业务为镍基合金材料的生产与销售业务；主要产品为K500、I718、R405等高强度耐蚀材料和焊接材料、电真空材料、电阻电热材料、火花塞电极材料、测温材料等。
　　有色金属本周涨幅最大是镁（4.75%）。本周镁价格上涨。受环保政策收紧，镁渣处理成本上升，主产区厂商减产或提前检修致现货供应紧张；叠加原料硅铁和煤炭价格波动，冶炼成本仍对价格形成支撑。镁价格上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是锌（-3.26%）。本周锌价格下跌。供应端锌精矿加工费回升带动锌产量扩产，产量回升预期较强；需求端电子级氧化锌等新兴领域订单不及预期，下游回款周期长，企业补库意愿不足，叠加美国贸易政策不确定性升温。锌价格下跌。
　　基本金属：1）铜：截至4月3日周四，SMM全国铜社会库存比上周四下降2.09万吨至31.36万吨，低于去年同期7.44万吨。LME库存下降，COMEX库存增加，全球库存持续下降。本周SMM铜线缆企业开工率为81.06%，环比提升，预计下周继续提升。4月3日SMM进口铜精矿指数报-26.4美元/干吨，环比减少2.26美元/干吨。短期看铜基本面良性。美国关税和中国反制关税让美国铜金属难再入中国市场。2024年我国进口美国废铜44万吨，铜精矿46万实物吨。由于美国关税超预期，上周四五LME铜价累计跌幅超过10%。本周开盘国内铜价和股价预计补跌。短期铜价受宏观干扰，下跌空间预计有限。关注下跌之后的买点。中长期看好铜板块标的投资价值。关注紫金矿业/藏格矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/北方铜业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：SMM统计，4月3日国内主流消费地电解铝锭库存76.5万吨，较上周四减少3.7万吨。铝价近期走弱刺激消费。本周国内铝型材行业开工率环比下降2个百分点至59%。据阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10922万吨，运行9105万吨，较上周降25万吨，开工率83.4%。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国电解铝建成产能4517.2万吨，运行4404.4万吨，较上一周持平，开工率97.5%。上周四五LME铝累计跌幅4.2%。由于铝从3月中旬开始下跌，本周跌幅小于铜。短期关注关税政策和宏观数据的影响。中长期看，国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025年全球电解铝比较难超200万吨增量，增幅明显趋向收敛。消费端，预计2025年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长。铝基本面是时间的朋友。关注中国宏桥（H股）/中孚实业/云铝股份/天山铝业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：截至4月3日，沪锡主力合约287790元/吨，环增1.95%。美国“对等关税”引起美元指数波动，对有色金属价格形成压制。国内市场整体供需格局偏紧，供应方面，多地企业开工率回落，缅甸地震加剧市场对供应的恐慌情绪；需求端方面，下游以刚需采购为主，“以旧换新”政策与家电排产高位支撑基本需求。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量12004吨，环增4.55%。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格22.6万元/吨，环比+3.20%。伴随国内出口恢复，内外盘价差逐渐修复。目前国内锑锭和氧化锑库存均处于低位，持矿商惜售情绪强烈，价格持续看涨，短期或涨超25万元/吨。2）锗锭价格15400元/千克，环比+3.70%。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.1万元/吨，环比持平，需持续关注国内消费恢复情况。4）镁锭价格2425美元/吨，环比+3.85%，目前榆林地区已有部分厂家减停产，支撑镁价，后续关注PMI能否回升及供给端减产情况。5）锰矿价格40.5元/吨度，环比-1.82%。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+3.03%、+2.44%、+0.34%。近日商务部就对中重稀土相关物项实施出口管制，短期稀土价格或大幅上涨。关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于3037美元/盎司，环比-1.5%。伦银收于29.589美元/盎司，环比-13.3%。贵金属价格全周冲高回落，美国关税政策加码，避险需求支撑金价周中创历史新高，但随着美国股市大幅回调，流动性危机引发