事件：
　　公司发布业绩，实现总营业收入0.58亿元人民币，同比减少20.89%；实现净利润-1.10亿元人民币，同比增长45.52%。
　　点评观点：
　　2024年毛利率有所提升，亏损大幅缩窄
　　收入构成，导航产品占44%，热蒸汽产品占41%。收入下降主要由于中国大陆市场收入减少，一方面公司下调了InterVapor导管价格以提高患者负担能力，导致收入减少；另一方面，导航设备受市场影响收入下降。尽管如此，随着治疗类耗材产品的陆续上市，呼吸介入市场的教育不断深化，患者认可度提升，公司产品收入具有可持续增长潜力。毛利为613.9万美元，较2023年的722.7万美元下降15.1%，毛利率从70.5%提升至75.5%，主要得益于Vapor产品国产化后成本大幅下降。销售成本从302.8万美元降至199.2万美元，下降34.2%。销售及分銷开支从1148.6万美元降至849万美元，下降26.1%，主要通过优化销售费用支出实现。研发成本从2015.4万美元降至1147.1万美元，下降43.1%，主要由于聚焦核心产品研发并完成多项产品的国产化。行政开支从892.9万美元降至726.5万美元，下降18.6%，。年内亏损从2809.2万美元收窄至1530.3万美元，缩窄了46%。
　　研发推进顺利，RF有望今年开始商业化，市场空间广阔
　　RFII有望今年开始商业化。研发推进顺利：2023年3月完成注册临床试验BRONC-RFII的随访，2024年8月，研究结果发表在《Respirology》杂志上，验证了其在肺部肿瘤治疗中的安全性和有效性。2023年底，该产品已提交国家药监局进行医疗器械上市审评程序，目前审批进展顺利。临床数据优秀：术后12个月完全消融率为90.5%，肺内无进展生产率为88.9%。InterVapor？热蒸汽治疗系统：该系统自中国上市后，已在近200家医院试用/体验，对重度慢阻肺治疗的疗效得到医生及患者的一致认可。肺部影像处理软件BroncQCT？：2025年3月，该软件正式获得浙江省药品监督管理局批准在中国上市，能够显著提升医生对肺部CT影像的阅片效率，推动诊疗过程更加高效、精准。公司积极布局AI医疗，有望成为公司成长的重大推动力。
　　海外市场不断拓展
　　公司的海外业务已扩展至37个国家/地区，包括美国、英国、意大利、德国、法国澳大利亚等。公司在海外共取得66张注册证，年内新增了Biostar？、BroncTru？途擴？两张FDA注册证，以及LungPro？在新加坡和马来西亚的注册证。2024年公司的海外销售收入同比增长29%。
　　我们的观点：
　　公司全球首创的治疗肺癌器械RFII今年有望获批并商业化，市场空间大，随着新产品的不断上市，公司收入有望恢复快速增长，目前PB仅为0.36倍，目前现金及等价物为9.9亿元人民币，而市值仅为5亿港元。创新器械的增长空间广阔，目前价值严重低估，公司还将持续回购。建议积极关注。