逻辑:上周铝价偏弱调整，受美国“对等关税”超预期引发的市场对全球贸易冲突升级以及全球经济衰退担忧的影响，市场风险偏好大幅降温并引发了市场大规模抛售。虽然铝产品受232条款关税约束无需缴纳新关税，但政策对全球贸易影响深远，对终端消费的利空预计逐步体现。
　　基本面来看，据SMM统计，2025年3月份（31天）国内电解铝产量同比增长3.7%，环比增长11.2%。3月国内电解铝运行产能环比增加，主要系电解铝厂陆续复产，且2月复产部分已实现产出。进入2025年4月份，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高。据SMM统计，4月3日国内主流消费地电解铝锭库存76.5万吨，较本周一减少3.5万吨，环比上周四减少3.7万吨。当前光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，而传统建筑型材、燃油车等则受制于资金压力及终端消费疲软，旺季预期兑现不足，同时铝价高位震荡对下游采购形成持续抑制。这次美国关税政策对铝的需求端，如汽车、易拉罐等终端行业存在被新增关税的可能，这在一定程度上会抑制海外需求。此外在之前汽车税宣布时，需求下滑的利空预期已被市场消化掉一部分。短期来看，当前市场对全球经济形势存在担忧，海外避险情绪有所升温，伦铝的下行风险加大。国内在持续去库存以及Back结构的支撑下，预计较外盘沪铝表现能相对坚挺，进口比价进一步转好。从长期视角来看，美国对等关税将对国内铝需求产生影响，铝元素出口量可能受损，后续仍需密切关注关税落地后的需求减量情况。
　　宏观上关税政策对市场的冲击持续显现，情绪极度偏空，预计市场情绪仍在释放，铝价迎来短期较深回调。后续需继续密切关注美国关税政策是否有变数以及回调后下游拿货情况对价格的支撑力度。
　　观点：预计价格短期偏弱调整，关注宏观情绪和下游开工。
　　后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。