核心观点：
　　海外方面，美国近期经济数据表现偏弱，制造业重返萎缩区间，消费者信心指数不及预期，就业市场也出现温和放缓迹象，虽然通胀压力有所缓解，但韧性依然偏强，经济增长动能有所减弱，在通胀韧性与经济增长放缓压力并存背景下，美联储货币政策调整将更为谨慎，我们预计美联储5月议息会议将继续暂停降息，未来需持续关注美国关税政策对经济造成的压力和冲击。欧元区经济增长动能仍然较为疲弱，地缘政治不确定性以及美国关税政策调整也对欧元区经济构成较大压力，虽然通胀保持回落趋势，但欧央行将谨慎平衡经济增长和通胀风险，4月议息会议或暂停降息，但可能释放更为明确的宽松信号，同时，6月降息概率也有所提升，需密切关注经济数据的变化和地缘政治风险的发展。
　　国内方面，经济起步平稳，政策靠前发力。今年1-2月国内基建投资增速显著提升，制造业投资增速保持较高水平，房地产开发投资降幅收窄，投资端整体表现较为积极，同时，消费市场也保持温和复苏的态势，金融数据呈现社融偏强而信贷走弱的态势，社融对实体经济支持力度仍然较强，政府债券是核心支撑力量，此外，国内物价水平也保持温和回升态势。整体来看，国内经济延续复苏，供需两端协同增长，新质生产力加速发展，投资与消费回暖迹象均较为明显，但需关注美国关税冲击以及内需不足等挑战。
　　综合来看，美国关税政策反复引发市场担忧情绪，对市场风险偏好造成扰动，美联储货币政策谨慎调整也对大宗商品市场造成影响，但国内政策的积极支持和市场需求的持续修复对大宗商品价格构成支撑。未来需重点关注美国关税政策，以及美联储货币政策超预期变化造成大宗商品市场价格波动的风险。
　　后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，美国关税政策演变，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况。