摘要：
　　关税落地，市场进入避险模式，国债期货持续上行。
　　4月3日，美国宣布全面关税措施，周四国债期货跳空高开上行。次日，中国宣布对美加征34%关税。
　　全球权益市场出现大跌，纳斯达克指数周跌幅超过10%，过去两个交易日跌幅超过11%。商品方面原油价格暴跌，同时前期表现强势的黄金也出现回调，令人猜想市场是否出现了早期流动性的负反馈。周五晚，相对韧性的非农数据和美联储主席鲍威尔谨慎的措辞并没有在盘中提振外围权益市场表现。
　　全球基本面目前处于关税扰动下的比烂格局，避险情绪下中债、美债均有较高配置价值。
　　二季度债市或有不错表现。关税博弈下出口受扰，内需仍待政策进一步发力提振，而投资端属于新旧项目交替和边际效益暂时有限的状态，机构投资者对通胀与增长的预期再度遇冷，10年期国债收益率或挑战前低，而央行的态度与财政的潜在后手是风险点。
　　风险提示：
　　货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期