光伏：特朗普新增全球范围关税，美国本土光伏产能明确受益，政策窗口期后供给侧改革预期强化。需求侧方面，根据SOLARZOOM光储亿家公众号，4月3日美国总统特朗普宣布对全球加征10%基准关税，对贸易逆差大的国家施行“对等关税”，其中对东南亚地区关税最高达49%。我们预计“对等关税”的增添将使光伏对美供应链成本抬升，具备美国本土产能的企业将会更加受益。根据索比咨询公众号，国内分布式市场的抢装热潮仍在延续，3月组件排产预计约55GW+，4月预计环比再增5%。4月排产维持高位叠加二季度地面电站项目启动，需求端仍有支撑，组件价格还有继续上涨空间。我们认为3-4月国内光伏项目或将出现抢装以争取在531节点前并网，抢装需求主要来自分布式及工商业项目，预计上半年分布式装机占比有望超过70%。建议关注阿特斯、聚和材料、中信博、福莱特、信义光能、福斯特。
　　供给侧方面，随着3月政策窗口期到来，市场对于光伏供给侧改革预期再起。我们预计后续有关部门或以能耗、转化效率两大核心指标为参考，以限制产业链源头的硅料产出、鼓励高效电池组件技术为抓手，缓解行业产能过剩的局面。建议关注高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份；硅料协鑫科技、通威股份。
　　风电：深远海开发持续推进，一季度风机招标量维持高位。4月1日，广东省、浙江省公布2025年重点项目名单，其中海风项目分别达14.3GW、8.1GW。根据我们统计，目前已有9省（直辖市）公布2025年海风重点项目，共54.3GW，其中建设类32.4GW、准备类21.9GW，项目储备充足。同日，三峡青岛一期3GW海风项目立项，该项目属于山东省2025年重大准备类项目，我国深远海示范再迈出关键一步。4月3日，阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆开标，中天科技、东方电缆各中标一个标段，平均单价716万元/km（不含敷设）。此前，2024年11月开标的青洲五七送出缆单价为865万元/km（EPC），假设敷设价值量占比15%-20%，则两项目海缆单价基本持平。我们认为，在用海政策调整落地后，国内海风开发已重回高速轨道，“海上风电”首次写入2025年政府工作规划，也表明政策层对海风开发的支持态度，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、起帆电缆、天顺风能。
　　根据我们统计，2025年一季度风机招标量达21.45GW，同比我们统计口径增加2%，同比金风科技统计口径下降8%，招标量维持高位。目前，2025年交付大年的影响已经逐步显现在零部件厂商的报表端，而市场或仍对2026年及“十五五”期间的风电需求保持谨慎态度。2025年一季度的招标数据表明，在大基地、新能源入市、用海政策调整落地、出海进程加速等因素的影响下，2026年的风电需求或将持续旺盛，建议关注新强联、威力传动、金雷股份、时代新材、日月股份、中材科技。
　　储能：海内外共振驱动全球工商储需求扩容，看好产业端落地加速。1）看好光储成本下行、政策出台加速、峰谷套利经济性+备电需求推动的全球工商储需求提升。a.国内方面，4月2日《关于完善价格治理机制的意见》发布，强调稳妥有序推动电能量价格、容量价格和辅助服务价格由市场形成，推动更多工商业用户直接参与市场交易。地区分时电价机制政策不断完善，4月1日安徽发布《关于进一步完善工商业峰谷分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，较现行电价政策增加2-3小时的午间低谷时段，峰谷价差有望拉大，储能参与工商业用户峰谷套利等价值凸显。b.海外方面，德国千亿欧元注资KTF、波兰发布40亿兹罗提储能补贴差异化支持中小企业、希腊发布1.54亿欧元针对工商业光伏中配置的储能系统部分进行补贴。当前工商储经济性具备一定基础，据维科网储能公众号，以德国为例，其分时电价峰谷差已突破0.4欧元/kWh，一套1MWh系统年收益可达18万欧元，投资回报周期仅3.2年。同时，备电需求提升，以南非为例，因电网老化导致的停电损失高达GDP的3%，一套500kWh的储能系统即可保障中型工厂连续8小时生产，回本周期已降至2.8年。2）产业端，工商储布局加速。4月1日德业股份发布公告称，公司计划投入不少于21.27亿元建设年产16GWh工商储生产线项目，以满足海外工商储市场需求；4月2日盛弘股份2024年年报显示，215KW组串式储能变流器等工商业产品现已研制完成，我们预计2025年出货加速。建议关注德业股份、艾罗能源、盛弘股份。
　　锂电：宁德时代与中国石化联合布局换电。4月2日，宁德时代宣布已与中国石化在签署合作框架协议，双方将全面深化长期战略合作关系，共同建设覆盖全国的换电生态网络。此前双方在综合能源站建设运营、储能业务、能源产品和新材料、科技创新等方面已建立良好合作关系，后续有望进一步拓展换电合作空间。同时，近期华为董事、数字能源总裁侯金龙亦提出兆瓦超充解决方案，超充产品的最大充电电流为2400A，最大功率达1.44MW，每分钟可以补能约20度电，15分钟内即可完成补能，补能效率提升近4倍，通过构建兆瓦超充一张网有望加速重卡迈向全面电动化时代，实现减碳+降本。我们认