【油价回顾】截至2025年4月4日当周，油价整体下跌。本周，前半周，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，如果美国就其总统特朗普的“轰炸威胁”采取行动，那么“美国将受到强烈打击”，地缘风险推动油价上行；后半周，特朗普签署“对等关税”行政令，对多国大力度增加关税导致原油需求走弱风险加剧，油价出现大幅下跌。截至本周五（4月4日），布伦特、WTI油价分别为65.58、61.99美元/桶。
　　【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。
　　【原油价格】截至2025年04月04日当周，布伦特原油期货结算价为65.58美元/桶，较上周下降7.18美元/桶（-9.87%）；WTI原油期货结算价为61.99美元/桶，较上周下降7.37美元/桶（-10.63%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为63.89美元/桶，较上周下降5.47美元/桶（-7.89%）。
　　【海上钻井服务】截至2025年3月31日当周，全球海上自升式钻井平台数量为376座，较上周减少2座，其中北美、非洲各减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周增加1座，其中非洲增加1座。
　　【美国原油供给】截至2025年03月28日当周，美国原油产量为1358.0万桶/天，较上周增加0.6万桶/天。截至2025年04月04日当周，美国活跃钻机数量为489台，较上周增加5台。截至2025年03月28日当周，美国压裂车队数量为209部，较上周减少6部。
　　【美国原油需求】截至2025年03月28日当周，美国炼厂原油加工量为1555.8万桶/天，较上周减少19.2万桶/天，美国炼厂开工率为86.00%,较上周下降1.0pct。
　　【美国原油库存】截至2025年03月28日当周，美国原油总库存为8.36亿桶，较上周增加645.0万桶（+0.78%）；战略原油库存为3.96亿桶，较上周增加28.5万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.4亿桶，较上周增加616.5万桶（+1.42%）；库欣地区原油库存为2507.8万桶，较上周增加237.3万桶（+10.45%）。
　　【美国成品油库存】截至2025年03月28日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23757.7、1478.1、11462.6、4286.1万桶，较上周分别-155.1（-0.65%）、+8.1（+0.55%）、+26.4（+0.23%）、-145.2（-3.28%）万桶。
　　相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。
　　风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。（3）美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压，从而造成原油市场波动。（4）美国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。