事项
　　美东时间4月2日下午16:00，特朗普公布“互惠对等关税”具体加征方案：1）对所有进口商品征10%基准关税，部分国家或地区另算，标准是“1/2对等”，即按美国估算的贸易伙伴对美国征收税率（包括所谓汇率操纵和贸易壁垒）的一半征收。2）其中，基准10%关税将于美东时间4月5日凌晨0:01生效（北京时间4月5日中午12:01），对等关税将于美东时间4月9日凌晨0:01生效（北京时间4月9日中午12:01）。3）受232条款约束的产品，包括汽车及零部件、钢铝、木材、铜将被排除在对等关税外。4）汽车25%关税将于美东时间4月3日凌晨0:01生效（北京时间4月3日中午12:01），零部件25%关税推迟一个月到5月3日生效。4）据白宫高级官员，符合美墨加协定的墨西哥、加拿大将继续取得豁免，包括芬太尼关税豁免。
　　主要观点
　　一、本次对等关税美国加征了多少关税？
　　（一）本次美国加了多少关税？
　　仅考虑互惠对等关税的加征，按照2024年各国或地区占美国进口比例做权重计算加权平均，相当于美国整体关税率提高18.2%。若考虑剔除232条款涉及的汽车及零部件、钢铝及衍生品，其占2024年美国总进口约23.9%，则互惠对等关税带来美国整体税率提高约13.9%，需要注意，该数字可能有所高估，因为剔除的还应该包括铜、半导体、药品等关键商品，但由于联邦公报尚未正式发布，无法确定这些商品剔除范围，此处略去不算。
　　具体到细分区域，关注本次互惠对等加征区域占美国进口比例前30的经济体（合计占比为68.3%）。其中，加征关税率最高的是柬埔寨49%、越南46%、伊拉克39%、孟加拉国37%、泰国36%，中国大陆位于第6位，加征34%。
　　（二）“互惠对等”原则下还有潜在加征空间吗？
　　首先，如何理解特朗普的“对等关税”？1）按USTR计算公式，其表示的是加征关税→美国从国家i进口下降→美国对国家i贸易逆差降至0。2）但是由于USTR参数的选取，恰好使其对国家A加征关税率=美国对国家A逆差/美国从国家A进口，其大致可以理解为A国对美出口的“利润率”，美国估算出的贸易伙伴对美税率，大体等于该“利润率”（图3），而美国宣告的加征税率，大体等于该利润率的1/2，即，美国要把贸易伙伴从美国进口中赚取的利润与之“对半分”。
　　按照美国对贸易伙伴税率的估算，列举出的150个贸易伙伴对美国税率（含汇率政策和贸易壁垒）加权平均为35%左右，本次加征18.2%，只加了1/2对等，还有16.7%的加征空间。但如果考虑对中国有效关税率水平=10.7%（2024年）+20%（2-3月新加）+34%（互惠对等新加）=64.7%，而美国估算的中国对美税率（含汇率政策和贸易壁垒）约为67%，对中国再加征空间或不大。
　　二、对等关税对中美通胀的冲击
　　（一）对美国通胀的影响
　　受关税消息扰动，虽然美国普通消费者的中短期通胀预期明显升温，但专业人士以及市场交易的中长期通胀预期依然平稳并未脱锚，因此仅考虑关税可能带来的短期影响。大致估算本次关税税率提升（18.2%）对短期通胀的提升幅度约为0.7~1.6百分点，中值约1.2个百分点。
　　（二）对中国通胀的影响
　　特朗普对华关税（+34%）以及对等关税（整体税率提升18.2%）可能导致我国出口增速下降3.5-11个百分点，则对PPI的拖累可能达到0.7-2.2个百分点。鉴于我国目前产业链的完备性和韧性，根据历史经验的估算幅度可能会偏高。
　　三、对等关税将提高美国多少财政收入？
　　预计特朗普关税带来的财政收入大约3499~5035亿美元/年，未来十年累计约3.5~5.0万亿美元。
　　四、对等关税对美欧GDP的冲击
　　（一）对等关税对美国GDP的冲击
　　本次特朗普关税对美国GDP的拖累大约0.2~1.5个百分点（考虑金融冲击）。综合海外的三方研究，10%的整体关税税率提升，对美国当年GDP的拖累约0.1-0.2个百分点，若考虑金融冲击，可能达到约0.8个百分点。
　　（二）对等关税对欧元区GDP的冲击
　　本轮美国对欧元区加征关税率20%，整体进口关税率提高18.2%，大体接近，其对欧元区的经济冲击或主要源自普加关税对整体需求造成的负面冲击。本次加征关税（约20%）或影响欧元区GDP-0.06%~-1%，中值0.5个百分点左右。
　　五、对等关税对中国出口和GDP的影响
　　（一）对中国出口的冲击
　　1、今年以来特朗普对中国加了多少关税？今年截至3月累计对华加征20%关税，本轮加征34%，合计加征54%。
　　2、本次加征关税对中国出口的影响测算
　　本轮美国对中国加征关税率34%，整体进口关税率提高18.2%，其对中国出口的负面冲击我们参考两条思路测算，结论是：普加18.2%关税，或影响中国出口3.5%~5.4%，若额外考虑对中国加征关税（34%）高于整体可能带来的贸易转移影响，则对整体出口冲击或可达-7%~-11%。需要特别注意，该影响可能存在高估风险，一方面，中国产业链优势可能使我们保持份额，另一方面，我们或可开拓非美市场填补一部分美国市场损失。
　　3、二季度出口怎么看？
　　按2-3月加征20%+本次互惠对等