何为对等关税？
　　美东时间2月13日，特朗普宣布开始制定“公平互惠计划”（Fair And Reciprocal Plan）。其政策目标为“努力打击与贸易伙伴的非互惠贸易安排，确定对每个外国贸易伙伴的互惠关税，减少美国巨额贸易逆差”。特朗普所要求的对贸易伙伴的审查内容包括各国对美关税，不公平、歧视性或域外税（如增值税），非关税壁垒或措施，汇率异常波动等。单纯从关税税率角度看，特朗普政府寻求“对等关税”确实有其客观背景，美国最惠国税率低于绝大多数经济体。但将增值税也纳入审查范围存在较强的不合理性。美国的销售税税率通常低于其他经济体的增值税税率，其原因主要在于两者税基不同。
　　谁更易受冲击？
　　在美国主要贸易伙伴中，中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾合计占美国货物贸易逆差的75%，是其贸易逆差主要来源；关税方面，印度、韩国，以及泰国、柬埔寨、越南等东南亚国家的最惠国关税税率远高于美国，增值税方面，贸易逆差地区的增值税税率普遍高于美国销售税税率。
　　综合来看，印度、欧盟、墨西哥、韩国、越南、泰国、柬埔寨等经济体或成为美国关税政策优先实施对象。
　　后续如何落地？
　　我们预计"对等关税"的首阶段实施将延续特朗普2.0时期的政策特征，同时兼顾中期选举的政治考量。在推进节奏上，更可能采取渐进式而非全面快速加征的方式，具体路径可能分为两个阶段：1）引用《国际紧急经济权力法》（IEEPA），“一国一策”普加关税，具体而言：①北美贸易圈（墨西哥、加拿大等）延续“施压-谈判-暂缓”的循环模式，实际落地关税规模可能有限；②传统盟友（欧盟、日本、韩国等）采取选择性豁免与动态博弈相结合的策略；③站队国家：实施有条件豁免与选择性打击并行的政策，谋求利益最大化。2）再启动专项调查，通过“301条款”、“232条款”、“201条款”等关税工具，以行政令方式针对特定行业采取行动，重点实现战略安全与制造业回流两大目标。
　　体系重构，危中有机
　　美国是全球第一大进口国和第二大出口国，其关税政策变化对全球贸易影响深远。“对等关税”政策的推行，或将会引起美国多数贸易伙伴的反击，全球贸易体系或将迎来二战后最深刻的调整。
　　对我国而言，短期机遇或大于风险。短期来看，较于印度、韩国、越南等国，我国进口关税税率和美国差距较小，这意味着美国对华再度大幅加征关税的可能性较小，因此我国经济受到的冲击可能弱于其他经济体。这或将推动国际资本流入中国股市，A股市场风险偏好或有所提振。长期来看，“对等关税”的推行或将会引起其他国家反制，美国和其主要贸易伙伴的贸易摩擦，或将为我国进一步加强与欧盟、东盟等贸易合作提供契机。
　　风险提示
　　1、美国关税政策超预期；2、美国总统行政行动存在不确定性；3、美国贸易体系改革存在变数风险；4、“对等关税”落地引发贸易伙伴大规模反制，形成关税螺旋上升。