投资要点：
　　2024年利润大幅改善：公司2024年营业收入383亿元（人民币，下同；YoY+20.9%），Factset一致预期为383.54亿元人民币，公司毛利润70.06亿元（YoY+52.6%），归母净利润26.99亿元（YoY+145.5%），Factset一致预期为26.62亿元人民币。按分部划分，公司光学零件外部销售收入117.08亿元（YoY+23%），毛利率31.9%（YoY+3.5pcts），分部溢利22.39亿元（YoY+85%），光电产品外部销售收入261.57亿元（YoY+21%），毛利率9.0%（YoY+3.5pcts），分部溢利12.22亿元（YoY+180%），光学仪器外部销售收入4.30亿元（YoY-18%），毛利率46.2%（YoY+5.0pcts），分部溢利1.34亿元（YoY+34%）。
　　手机业务：2024年行业需求回暖格局改善，公司产品结构有望持续优化。2024年公司手机相关业务收入251.6亿元（YoY+20.2%），其中手机镜头出货量13.25亿件（YoY+13%），保持市场第一份额，手机摄像头模组出货量5.34亿件（YoY-6%），其中潜望模组和大像面模组出货量同比增长27.5%，产品结构优化推动平均单价、毛利率提升。中长期看，我们看好AI手机对手机高端化趋势的推动作用，并有望取得手机摄像头模组份额提升；与此同时，大客户的摄像头模组出货有望实现从0到1的突破。
　　车载业务：车载镜头24年全年出货量首度突破1亿件，25年有望受益于智驾平权趋势。2024年公司车载收入60.39亿元（YoY+14.3%），其中，车载镜头出货量1.02亿件（YoY+13%），车载镜头全球份额32.3%，位居第一，车载模组收入同比增长35.2%，达到21.16亿元。中长期看，比亚迪等车企龙头加速智驾平权战略，有助于推动ADAS摄像头、激光雷达等产品需求高增，智驾水平的提升也将推高端产品占比，公司与英伟达、地平线、高通、Mobileye等主流平台厂商深化合作，向市场提供适配认证的产品；车载模组产品有望受益于产业成长趋势，并维持行业领先地位。
　　新兴业务：公司积极发展AI眼镜、机器人业务，打造多元化增长曲线。XR方面，2024年公司XR收入25.8亿元（YoY+37.8%），我们预计在2025年“百镜大战”的基础上，2026年行业出货量有望实现显著提升，并带动摄像头、光学显示模组需求。此外，在机器人领域，我们认为AI大模型发展将加速各类具身智能成长，而光学感知是机器人的关键要素，公司在AI与机器人领域耕耘多年，有望受益于行业需求增长动能。
　　投资建议：我们看好手机需求回暖和高端化趋势，同时，智驾加速渗透将推动车载业务量价齐升，AI眼镜、机器人等新兴业务虽然在短期内贡献有限，但我们对产业发展所带来的发展空间保持信心。预计公司2025-2027年营收分别为432.96/508.50/560.49亿元，归母净利润分别为34.00/39.31/43.72亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）消费电子复苏不及预期；2）车载、VR/AR等新兴业务进展低于预期；3）地缘政治风险