事件：瑞丰新材发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入31.57亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%，实现扣非归母净利润6.81亿元，同比增长19.55%。其中2024Q4单季度实现营业收入8.57亿元，同比增长29.18%，环比增长7.05%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长42.95%，环比增长22.75%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长44.53%，环比增长25.32%。
　　润滑油添加剂量增带动2024年全年营收及盈利显著增长。2024年公司润滑油添加剂销量15.89万吨，同比+16.49%；均价1.93万元/吨，同比-3.30%；润滑油添加剂产品毛利率35.92%，较2023年提升0.70 pcts；润滑油添加剂产品外销收入占比为69.36%，较2023年下降2.29 pcts。
　　销售费用率及管理费用率带动全年期间费用率有所下降。2024年全年，公司期间费用总计3.34亿元，同比增加8.0%；期间费用率10.58%，同比下降0.4 pcts。拆分来看，其中销售费用0.55亿元，同比减少17.8%，主要系本期分摊的股份支付费用减少所致，销售费用率1.75%，同比下降0.64 pcts；管理费用1.52亿元，同比增加1.2%，管理费用率4.82%，同比下降0.52 pcts；研发费用1.45亿元，同比增长22%，主要系检验及试验费用增加所致，研发费用率4.58%，同比上升0.38 pcts；财务费用-0.18亿元，同比增加0.09亿元，主要系利息收入较上年同期减少，利息费用增加以及汇兑收益增加的共同作用所致，财务费用率-0.57%，同比上升0.38 pcts。
　　2025Q1出口持续旺盛，拟在沙特合资建厂布局海外。根据海关数据，2025年1-2月河南润滑油添加剂累计出口量1.57万吨，同比+31.3%。2月26日，在沙特阿拉伯能源部的大力支持下，公司与法拉比下游石化公司FDC签署谅解备忘录，计划在沙特建立润滑油添加剂工厂，生产清净剂、分散剂、ZDDP及抗氧化剂等产品，成为沙特首个全流程润滑油添加剂工厂，也为公司未来海外市场布局打下基础。
　　维持“增持”的投资评级。瑞丰新材是国内润滑油添加剂的领军企业之一。公司把握全球供应链重塑机遇，由单剂向复合剂、中低端向中高端战略转型。随着核心客户准入的突破，公司市场份额有望不断攀升。我们调整公司2025年-2026年的EPS预测分别至2.92元、3.63元并引入2027年EPS预测为4.35元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率风险、国际贸易环境变化风险、国内外竞争加剧风险、客户销售放量不及预期风险。