事件：公司发布2024年年报，2024年，公司实现营业收入69.99亿元，同比下降4%；归母净利润为7.85亿元，同比下降28%；扣非净利润为6.21亿元，同比下降27%。
　　核心观点：
　　主营业务稳定，污水处理与供水为核心支柱。2024年，公司实现营业收入69.99亿元，其中污水处理服务收入41.25亿元，占比58.94%，毛利率提升4.5个百分点至32.11%；自来水销售收入17.44亿元，占比24.92%，毛利率提升1.54个百分点至15.11%。公司污水处理结算水量17.32亿立方米，同比增加4.02%，自来水售水量6.38亿立方米，同比增加2.36%；污泥处理处置销售量62.32万吨，同比增加6.26%，主营业务表现稳健。
　　公司归母净利润为7.85亿元，同比下降28%；扣非净利润为6.21亿元，同比下降27%，主要系公司2023年收到重庆市财政局税费补助以及处置九龙公司股权导致2023年同期净利润基数较高。
　　产能扩张与项目投运并进，加快推进“水务+新能源”模式。公司新建及改扩建污水处理厂13座，新增处理能力48.65万立方米/日，总处理能力提升至619.99万立方米/日；同期建成智能污水厂37座，覆盖面持续扩大。在供水端，合川城区第二水源水厂、中法供水悦来水厂四期扩建工程完成投运，全年最高日供水量达到417万立方米。公司还推进“水务+新能源”融合，完成15座供排水厂分布式光伏电站招标，相关项目正陆续落地。截至2024年12月末，公司日供水能力共计328.91万立方米，新增0.96万立方米；日污水处理能力共计531.295万立方米，新增45.5万立方米。发布多项并购重组措施，推进业务拓展与战略布局。（1）公司将斥资人民币5382.49万元，收购重庆水务环境控股集团有限公司持有的重庆分质供水有限公司51%股权，此次交易完成后，分质供水公司将成为重庆水务的全资子公司。（2）公司将与公司股东重庆水务环境控股集团有限公司以货币资金方式共同合资新设重庆水环智网运营有限责任公司(暂定名)，拓展重庆市主城区“9+2”区的市政排水管网等设施的一体化运营运维业务，新公司注册资本5亿元，其中，公司以货币方式出资2.45亿元，持股比例为49%。（3）公司拟通过国有股权无偿划转的方式，合计取得重庆市水利投资（集团）有限公司100%的股权，进而间接取得重庆银行8.50%的股份。这些并购重组动作，有望加速公司业务拓展，整合资源，进一步挖掘市场潜力。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为73.51/77.40/81.66亿元，同比增长5.02%/5.29%/5.51%，归母净利润分别为8.83/9.16/9.72亿元，同比增长12.51%/3.76%/6.06%，根据2025年4月2日收盘价，对应PE分别为26.52/25.56/24.10倍，EPS分别为0.18/0.19/0.20元，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。