铜
　　特朗普宣布对主要国家征收“对等关税”，关税幅度总体超预期，关税宣布后风险资产承压，离岸人民币明显走弱，铜价下跌。产业层面，昨日LME库存减少1400至211875吨，注销仓单比例下滑至46.5%，Cash/3M贴水42.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水上调至30元/吨，盘面回升下游接货意愿转弱，成交一般。广东地区库存转降，现货升水期货持平于10元/吨，下游补货意愿一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至400元/吨左右，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1510元/吨，废铜替代优势小幅提高。价格层面，美国或在未来几周对铜征收关税，尽管关税幅度未确定使得后续价格依然存在波动风险，但全球精炼铜向美国转移趋势止住使得铜短缺预期缓解，同时对铜征收关税和对等关税引起的需求担忧加剧。原料方面，铜精矿加工费还未止跌，矿端供应扰动使得铜矿紧张格局延续，加工费还未止跌对铜价存在支撑。总体看，需求担忧下铜价或继续承压。今日沪铜主力运行区间参考：78000-80200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9800美元/吨
　　铝
　　沪铝主力合约报收20495元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.36%。SMM现货A00铝报均价20520元/吨。A00铝锭升贴水平均价0。铝期货仓单139290吨，较前一日下降4222吨。LME铝库存458825吨，下降75吨。2025年3月31日：铝锭去库0.7万吨至80.6万吨，铝棒去库1.5万吨至26.15万吨。2025年1月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的55.47万吨同比下降11.4%;2月出口37万吨，相比去年同期的41.1万吨同比下降10.6%，月度出口量刷新2020年6月以来低位;前2月累计出口85.9万吨，累计同比下降11%。3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%，较上月同期增长25%，今年以来累计零售433万辆，同比增长5%；全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.17万吨减少23.20%。铝价走强，海关数据发布，铝锭进口维持高位。整体而言，在铝供应端达到上限同时原铝进口维持高位的情况下，铝锭仍然维持去化状态，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然高位震荡走势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持震荡走势，有色整体走势偏弱压制铝价，价差维持正套买近抛远观点。国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2700美元/吨。