美债市场表现回顾：
　　2月PCE同比2.5%符合预期，但个人实际消费支出不及预期；关税担忧下，市场衰退预期有所升温，10Y美债利率在周内冲高至4.4%后回落至4.2%下方，周内累计变动0.3个bps。
　　美债市场基本面、货币政策和资金面：
　　基本面与货币政策：2月PCE同比2.5%符合预期，但实际/名义个人消费支出数据环比分别为0.4%和0.1%，均不及预期值，反应居民部门消费支出有所放缓；货币政策方面，本周FOMC票委延续了3月会议的基调，认为当前经济基本面稳健、通胀存在上行压力背景下，不急于快速调整利率。
　　流动性和供需：准备金回升300亿美元至3.45万亿，财政部一般账户余额回落998亿美元元，ONRRP用量有所回升；随着美联储于4月开始放缓缩表，美债市场流动性重回充裕状态。
　　美债市场展望及策略：经济“类滞胀”+财政部影子“QE”重现，长端美债迎来重要做多窗口期
　　3月FOMC会议对关税冲击的判断与我们基本一致，当前在油价处于历史低位，并缺乏实质性供给冲击的背景下，通胀不存在大幅上行基础。进一步看，关税政策仍将掣肘短期经济增长，并带来一定的价格上行压力（但影响不及疫情期间）。但鉴于经济在居民部门消费强劲的背景下难以衰退，这将导致经济进入”类滞胀”状态，经济“类滞胀”+财政部影子“QE”重现，这可能会使美债在Q1-Q2期间迎来一波“牛平”行情，对应10Y美债利率低点为4%；从当下视角看，每当10Y美债冲高至4.3%，便是抄底的好时机。
　　策略方面，我们认为当前是做多长端美债的重要窗口期，我们重点推荐以下标的：包括TLT，TMF，10年期及以上美债期货（CME期货代码为TY，US和UL）。