事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入868.04亿元，同比+5.16%；归母净利润108.14亿元，同比+0.83%；扣非归母净利润107.13亿元，同比+0.94%。其中，公司2024年Q4实现营收245.34亿元，同比+8.05%；实现归母净利润8.30亿元，同比-18.98%。
　　在运机组容量稳定增长，成本增加影响盈利能力。
　　根据公司年报，截至2024年底，公司共管理28台在运核电机组和16台在建核电机组（含8台控股股东委托管理的机组），其中在运核电机组装机容量为31798兆瓦，同比增长4.02%，主要系防城港4号机组于2024年5月投运，以及大亚湾2号机组装机容量变更。从上网电量上看，2024年公司子公司及联营企业合计实现上网电量2272.84亿千瓦时，同比增长6.13%，其中防城港核电站因4号机组新投运实现上网电量279.00亿千瓦时，同比+19.99%；台山核电站因换料大修时间缩短，实现上网电量227.70亿千瓦时，同比+52.28%，有效提升上网电量。从成本端看，2024年公司销售电力业务的营业成本为371.86亿元，同比+9.85%，增速显著高于该业务营收增速，其中公司核燃料成本增加的主要原因是台山核电上网电量增加以及防城港4号机组投入商业运营后导致摊销的核燃料成本和集体的折旧费用增加；计提乏燃料处置金增加的主要原因是阳江5号和6号机组、台山1号和2号机组商运满五年开始计提乏燃料处置金。
　　在建机组数量增加，长期装机量有保障。
　　截至2024年底，公司管理的在建核电机组共16台，较上年末增加5台；16台机组中2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段。其中，陆丰5号机组于2024年4月29日实现穹顶吊装，进入设备安装阶段；宁德5号机组于2024年7月28日实现FCD，开始全面建设，进入土建施工阶段；苍南1号机组于2024年11月6日启动冷态功能试验，进入调试阶段；2025年2月24日，陆丰1号机组实现FCD，开始全面建设，进入土建施工阶段。根据公司年报，目前公司管理的在建机组中，来自控股股东委托管理的惠州1号机组预计2025年投运，惠州2号、苍南1号机组预计2026年投运，苍南2号机组预计2027年投运，伴随着在建机组的稳定投运，公司长期装机量有保障。
　　盈利预测：预测公司2025-2027年分别实现归母净利润109.14、116.33、128.17亿元，对应PE分别为17.17、16.11、14.62倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：核电核准进度不及预期，天然铀价格大幅波动，核安全事故风险。