核心观点
　　营收稳健增长，核心产品快速放量。2024年，公司实现营收4.13亿元，同比+25.5%，其中，24Q4实现营收1.22亿元，同比+31.3%，主要得益于国内外市场均衡布局和压力导管快速放量。分区域来看，国内营收占比71.3%，同比+17.3%，截至24年底，三维手术量超70000例，覆盖医院超1100家，整体市场份额优势巩固，同时专注核心产品增长，24全年压力导管手术量超4000例，覆盖医院超400家，同比增长70%以上；国外营收占比27.2%，同比+62.9%，重点推进经销商渠道建立和巩固，加速海外三维手术量提升，24全年压力导管海外手术量超1000例，新增阿根廷、泰国、巴西、瑞士、法国等15个国家首批临床应用。
　　经营效率显著提升，利润和现金流表现亮眼。2024年，公司实现归母净利润0.52亿元，同比+815.4%，扣非后归母净利润0.05亿元，同比+114.3%，经营性净现金流0.67亿元，自22年以来首度转正，利润和现金流的显著增加主要得益于销售规模扩大及降本增效。从盈利能力来看，24年公司毛利率为58.7%（同比-4.78Pct），系集采影响所致；24年实现净利率12.6%（同比+10.87Pct），主要系费用控制良好所致，其中，销售费用率26.83%（同比-6.37Pct），管理费用率10.32%（同比2.09Pct），研发费用率18.73%（同比-9.01Pct）。
　　坚持技术创新，升级产品矩阵。公司创新成果不断涌现，24年内，第四代Columbus三维心脏电生理标测系统获CE认证，Magbot磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA批准上市，PulseMagic压力脉冲导管和FlashPoint肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道”，脉冲消融系统已提交注册申请，3D心腔内超声导管启动临床研究。此外，还对TrueForce压力导管等重点产品持续迭代优化。
　　盈利预测与投资建议
　　目前公司多款产品已纳入集采，因此我们下调导管类收入及毛利率，同时考虑到销售增长和公司持续降本增效，因此下调销售、管理和研发费用率。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.68、1.02、1.41亿元（2025-2026原预测为0.80、1.19亿元），考虑到公司是国内技术领先的电生理设备与耗材企业，长期发展潜力充足，我们采取DCF估值法给予目标价格24.60元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　销售及产品推广不及预期，产品研发进度不及预期，假设不达预期对估值不利的风险等