投资要点
　　公司2024年实现营业收入422.02亿元，同比降低6.25%，归属于母公司所有者的净利润-17.84亿元，同比由盈转亏，原因为（1）2024年公司联营企业大众安徽经营业绩出现亏损，导致报告期内公司确认对大众安徽的投资收益为-13.5亿元左右；（2）2024年公司部分资产发生减值，计提资产减值准备11亿元左右。销售毛利率/净利率分别为10.5%/-4.7%，同比-0.81/-4.57pct；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/4.24%/4.18%/0.10%，分别同比-0.59 pct /+0.56 pct/+0.63 pct /-0.68pct；经营活动产生的现金流量净额为27.11亿元，同比降低20.17%。
　　其中Q4实现营收99.31亿元，同比-10.03%/环比-9.15%；归母净利润-24.09亿元。单季度销售毛利率7.75%，同比-3.08pct/环比-3.61pct；销售净利率24.87%，同比-23.35 pct /环比-27.37pct。
　　新能源汽车销量持续增长。2024年，江淮汽车新能源汽车销量达到51,809辆，同比增长25.08%，产销量突破1000万辆。公司已形成成熟的纯电技术平台，系统掌握三电核心技术及能量回收、驱动与制动电耦合、远程监控、电磁兼容等关键技术，为公司未来在新能源汽车领域的持续增长奠定了坚实基础。
　　海外市场拓展成效显著，国际影响力增强。截止2024年，江淮汽车产品累计出口至全球132个国家和地区，境外销售收入238.92亿元，占总营业收入的56.61%。境外销量248,821辆，同比增长0.38%。公司通过建立全资子公司与合资公司，积极响应国家共建“一带一路”倡议，国际影响力显著增强。
　　华为智选模式合作，共同打造尊界高端豪华品牌。江淮汽车积极推动智能架构、智能驾驶、智能座舱、智能服务四大学科技术研发，与科技巨头华为深度合作，共同打造尊界高端豪华品牌。公司已建成全省首个“智能网联技术重点实验室”和“安徽省自动驾驶产业创新中心”，持续赋能企业高质量发展，品牌升级步伐加快。
　　尊界S8005月底正式上市并交付，公司未来新车规划还有MPV、SUV等车型。
　　尊界S800定位豪华D级轿车。车长5.48米、车宽2米、车高1.54米、轴距3.37米，L3级自动驾驶硬件设计架构，将搭载华为乾崑ADS 3.0。48小时内预订量达2108台。
　　尊界S800基于X6平台打造，X6平台可适配大型轿车、SUV、MPV等多种车型，未来有望为江淮汽车打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长。
　　盈利预测
　　预计公司2025-2027年营业收入分别为650.68/728.67/876.08亿元，YOY为54.2%/12.0%/20.2%；预计2025-2027年归母净利分别为16.13/19.76/33.66亿元，26/27年增速为22.47%/70.37%，2025-2027年对应PE为49.1/40.1/23.5倍，我们认为尊界S800作为高端车型，有望显著提高公司盈利能力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车渗透不及预期；智能驾驶发展不及预期；尊界销量不及预期。