本报告导读：
　　公司2024年报与此前的预告接近，符合预期。公司加快发展乘用车业务和电动化转型，全力推进华为合作品牌，华为合作的首款车型即将上市放量，值得期待。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价47.12元。考虑资产减值和大众安徽投资收益的拖累，调整2025-2026年EPS预测为0.15（-0.27）/0.5（-0.02）元，新增2027年EPS预测1.49元，华为合作新车即将放量，维持目标价47.12元，对应2025年2.2倍PS，维持增持评级。
　　年报符合预期，减值和大众安徽短期拖累业绩。公司公告2024年报，2024年实现收入422亿元，同减6.3%，归母净利-17.8亿元，由盈转亏；扣非归母净利-27.4亿元，公司年报业绩与此前预告接近，符合预期。公司4Q24收入99.1亿元，同减10.0%，环减9.2%，归母净利-24.1亿元，扣非归母净利亏损-25.1亿元。业绩短期受资产减值和大众安徽拖累，2024年大众安徽的投资收益亏损13.4亿元，计提资产减值11.5亿元。
　　研发投入增加，2025年目标稳中有增。公司2024年毛利率10.5%，同减0.8pct，其中乘用车毛利率8.9%，同增0.8pct，商用车毛利率9.2%，同减1.6pct。公司研发投入有所增长，2024年累计研发投入34.6亿元，同增55%，其中17.6亿元费用化。公司2024年销售、管理、研发、财务费用率3.5%、4.2%、4.2%、0.1%，同比-0.6pct、+0.6pct、+0.6pct、-0.7pct。公司目标2025年销售汽车43万辆，同比增长6.7%，营业总收入460亿元，同比增长9%。
　　华为合作不断推进，尊界新车即将上市，值得期待。2025年2月尊界S800召开技术发布会，带来六大智能化核心技术，其中三项技术是全球首发，包括途灵龙行平台、天使座主动安全防护系统、星河通信，智能座舱方面，尊界S800搭载鸿蒙ALPS座舱2.0，电池方面应用了华为巨鲸电池2.0，是行业首个800V高压增程6C电池包，此外尊界S800采用了领先的L3级智能驾驶架构。尊界是江淮与华为合作的豪华智能电动品牌，首款车型将在二季度上市发布，值得期待。
　　风险提示：新能源汽车市场不及预期；原材料价格波动；新车型销量不及预期。