事件:
　　2025年3月28日，公司公告2024年年报：2024年，公司营收23.62亿元，同比-1.31%；归母净利润2.03亿元，同比+13.58%；扣非后归母净利润1.67亿元，同比+13.03%。
　　2024Q4，公司营收9.76亿元，同比-1.93%；归母净利润1.17亿元，同比-30.23%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比-36.42%。
　　投资要点:
　　2024年利润稳健增长，营销投入稳定发力
　　2024年，受下游需求影响公司软件产品销售承压，但技术服务收入稳定增长；公司技术服务/软件产品/第三方产品收入分别为14.38/8.08/1.14亿元，同比+8%/-14%/-6%。公司降本增效成果显现，2024年销售/管理/研发费用率分别为68%/3%/14%，同比-1.4/-0.6/-1.1pct；销售毛利率/销售净利率为93%/9%，同比-0.7/+1.1pct。
　　2024年公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系。1）针对面向中大型组织的e-cology产品，公司已在全国九大区域200多个城市建立超过600个服务团队来提供本地化的服务；2）针对面向中小型组织的e-office产品，公司通过提供基于云端部署的用于演示与模拟的自助平台；3）针对SAAS云架构的移动办公云0A-eteams产品，公司与企业微信协作，通过接受入口流量赋能形成共赢的业务拓展延伸。4）海外市场上，公司初步建立国际化的运营体系，目前已在澳大利亚、阿联酋、新加坡、马来西亚、日本等7个国家设立本地化的服务团队。
　　AI赋能公司全产品线，加速落地办公Agent
　　2024年，公司推出了以“大模型+小模型+智能体”为架构的泛微数智大脑xiaoe.AI，为业务系统提供智能服务基座。其中，大模型提供基础推理能力，不同职能的小模型则强化在特定业务场景中处理专业知识的能力。泛微数智大脑可帮助组织实现根据具体的业务需求来定义构建个性化智能体，同时智能体支持在各个业务系统中集成或通过API接口进行快速调用。此外，Xiaoe.AI预置标准场景意图库，支持自定义训练业务专属智能体(如合同审批助手、销售助手、助手等)，可通过配置语料和API快速扩展新场景应用。
　　公司旗下所有产品接入DeepSeek大模型，借助数智大脑Xiaoe.AI可快捷方便为客户搭建“DeepSeek大模型+专业小模型+智能体”的数智底座。公司接入DeepSeek后，将借助DeepSeek显著提升泛微各项产品智能化效果以及智能体构建能力。此外，公司也已对接封装好各种主流大模型，包括各类公有云厂商、私有化模型等，并且支持客户自定义模型对接。
　　信创业绩持续增长，依托腾讯构建B端生态入口
　　2024年公司信创业绩持续增长。客户主要涵盖党政机关、事业单位、央国企及金融机构，公司加深在行业领域的深耕，与腾讯、金山办公、中交信科、万里红、新华三等行业头部的科技公司达成战略合作，完成多款信创产品适配，进一步扩大平台的信创生态适配能力及产品交付范围。
　　公司加强腾讯云、企业微信、腾讯支付、腾讯会议方面的产品合作，积极参与腾讯生态伙伴大会，产品进入腾讯生态伙伴体系，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台，构建20余种成熟应用场景。2024年，公司与腾讯企业微信、契约锁合力为客户提供内外协同的数字化运营平台，旨在推动政企客户的数字化转型。依托腾讯合作优势，公司有望加速构建B端生态入口，以此实现业务高增。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内办公OA领军企业，AI赋能各大产品线加速商业化落地；同时基于信创+腾讯生态赋能，公司有望持续打开成长空间。预计公司2025-2027年实现收入25.89/28.78/32.16亿元，归母净利润2.71/3.44/4.10亿元；对应2025-2027年EPS分别为1.04/1.32/1.57元，对应PE为64/51/42x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：AI产品研发不及预期、下游需求增速放缓、宏观经济波动、竞争加剧、营销效果不及预期。