矿冶矛盾与锌价关系
　　2021年欧洲能源危机爆发，在天然气、电价等疯狂上涨的压力下，欧洲冶炼厂成本大幅增加，冶炼亏损持续扩大，冶炼厂陆续减产、停产。而此时海外锌精矿持续放量，锌精矿供应的过剩逐步扩大。2022年锌精矿加工费虽不断上调，但难以支撑海外冶炼成本，精炼锌供应持续缩减，助推锌价持续攀升。随着海外能源问题逐步缓解，精炼锌冶炼扭亏为盈后，欧洲冶炼厂逐步复产。但此时矿山锌精矿库存仍处高位，导致加工费居高不下，而锌价随着精炼锌的持续放量而走低，矿山由盈利转为亏损态势。进入2023年，海外矿山因亏损、品位下滑、自然灾害、人为因素等影响出现大面积减停产。而此时海外冶炼厂复产叠加国内新投冶炼厂产能释放，对锌精矿需求增加。锌精矿供应逐步由过剩转为短缺态势，锌精矿加工费再次出现下调。2024上半年，海外锌精矿减停产规模仍在扩大，加工费虽有下调，但冶炼厂仍处于盈利态势。下半年，国产锌精矿加工费一度跌至1400元/吨，进口锌精矿加工费跌至-40美元/干吨。冶炼厂由盈利转为亏损，且亏损逐步扩大，冶炼厂主动下调开工率以减少亏损。精炼锌供应再次出现短缺，锌价重心逐步上移。
　　进入2025年，1-2月国内锌精矿供应边际好转，锌精矿加工费虽持续上调，但冶炼厂仍处于亏损状态。叠加春节假期影响，精炼锌产量释放并不明显。进入3月锌精矿加工费延续上调，叠加副产品收益可观，冶炼厂扭亏为盈。3月国内精炼锌产量54.69万吨，环比增加13.7%，同比增加4.07%。预计4月国内精炼锌产量环比增加4%至56.87万吨。海内外锌精矿大幅放量预期叠加冶炼厂产能过剩，预计精炼锌仍将持续大幅放量，锌价存有下跌预期。在此背景下，矿山的成本问题再次浮现，本文将通过数据对海内外矿山成本及今年供应端放量预期进行分析讲解。