事件:
　　2025年3月28日,易普力发布2024年年度报告：2024年实现营业收入85.46亿元，同比+1.4%；实现归母净利润7.13亿元，同比+12.5%；实现扣非归母净利润6.72亿元，同比+7.0%；销售毛利率25.69%，同比持平；销售净利率8.92%，同比+0.91个pct；经营活动现金流净额为6.66亿元。
　　2024年Q4单季度，公司实现营业收入22.43亿元，同比+4.7%，环比-6.1%；实现归母净利润1.89亿元，同比+17.8%，环比+9.1%；扣非后归母净利润1.62亿元；经营活动现金流净额为3.43亿元。销售毛利率为31.62%，同比+0.15个pct，环比+8.52个pct；销售净利率9.12%，同比+0.99个pct，环比+1.25个pct。
　　投资要点:
　　降本治亏成效明显，爆破服务、民爆毛利率同比提升
　　2024年度，公司实现营业收入同比增长1.4%，实现归母净利润同比增长12.5%，主要系公司加强增现金、降成本、控负债、治亏损等工作，销售费用、管理费用合计同比压降8.40%，二是加大集中采购力度，节约材料成本。2024年，分板块来看，爆破服务板块实现营收61.8亿元，同比+15.1%，毛利率为20.5%，同比+1.0个pct；民爆产品板块实现营收19.2亿元，同比-27.87%，毛利率为36.1%，同比+0.7个pct。其中，工业炸药实现营收13.6亿元，同比-25.0%，毛利率为38.1%，同比+1.1个pct。工业雷管实现营收5.7亿元，同比-33.8%，毛利率为31.2%，同比-0.8个pct。分地区来看，2024年度公司国内实现营业收入81.3亿元，同比+1.77%；境外地区实现营业收入4.2亿元，同比-5.22%。
　　2024Q4公司归母净利润为1.89亿元，同比+0.29亿元，环比+0.16亿元，主要系公司Q4毛利润提升，同比/环比分别+0.35/+1.57亿元。此外，2024Q4公司管理费用同比/环比分别+0.28/+0.92亿元；研发费用同比/环比分别+0.18/+0.28亿元；财务费用同比/环比分别-0.09/-0.04亿元。
　　并购河南松光民爆，积极拓展民爆产能
　　据公司2024年年报，公司拥有工业炸药许可产能为58.15万吨（公司披露口径，其中包含未来收购完成河南松光民爆51%股权后的6万吨产能）。2025年3月26日，公司发布公告，拟以现金方式收购转让方持有的河南省松光民爆51%股份，双方同意标的公司100%股份的最终交易价格为6.20亿元，即51%的股份的交易对价为3.16亿元，收购完成后松光民爆将成为公司控股子公司。本次项目实施后，公司可将标的公司部分产能在公司内部进行融合，一定程度上弥补重要战略区域产能，拓展市场份额，为民爆业务高质量、可持续发展提供支撑，松光民爆将纳入上市公司合并报表范围，有助于提升公司经营业绩和盈利水平。
　　在手订单充足，加速布局矿业重点国别，推进数字化转型
　　截至2024年末，公司在手订单超过300亿元，其中公司2024年在矿山爆破工程领域连续斩获多个大单，如国家能源集团新疆公司黑山露天矿爆破工程（13.11亿元）、彝良松林克布石英砂岩矿开采施工项目（11.08亿元）、新疆圣雄能源小露天煤矿施工总承包（9.04亿元）以及国能新疆红沙泉二矿钻爆工程（6.28亿元）等重大工程。
　　公司加速拓展“一带一路”沿线及重点矿业国家市场，项目已落地利比里亚、巴基斯坦等国家，国际贸易覆盖全球20余国。同时，公司积极推动智能化转型，应用三维爆破设计软件、远程遥控钻机、验孔机器人等智能装备，实现矿山施工无人化少人化；在民爆生产领域，通过装车机器人和智能场景建设，持续推进无人化示范线升级。
　　盈利预测和投资评级
　　基于审慎性原则，暂不考虑拟收购河南松光民爆事项影响，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为97.02、112.49、131.70亿元，归母净利润分别8.46、9.79、11.10亿元，对应PE分别17、15、13倍，考虑公司在手订单充足，降本成效显著，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险、企业安全风险、原材料价格波动风险、应收账款风险、产能瓶颈制约风险、国际经营风险等。