投资要点：
　　公司公告：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入85.46亿元（YoY+1.40%），归母净利润7.13亿元（YoY+12.49%），扣非归母净利润6.72亿元（YoY+7.04%）；其中2024Q4实现营业收入22.43亿元（YoY+4.66%，QoQ-6.13%），归母净利润1.89亿元（YoY+17.84%，QoQ+9.09%），扣非归母净利润1.62亿元（YoY+2.59%，QoQ-4.79%），业绩基本符合预期。同时发布2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），合计拟派发现金红利2.85亿元，占2024年归母净利润的40.01%。
　　 Q4业绩基本符合预期，顺利完成2024年全年利润总额目标。2024年实现营业收入85.46亿元，同比增长1.40%，占年度计划的93.92%；利润总额9.04亿元，同比增长10.38%，占年度计划的104.39%。公司营业收入和利润均同比增加，其中：利润增幅高于营业收入增幅，主要系本年度公司一是狠抓增现金、降成本、控负债、治亏损、强数智“五大专项行动”“过紧日子”等专项工作，销售费用、管理费用合计同比压降8.40%，期间费用率同比下滑0.47pct至15.21%；二是加大集中采购力度，节约材料成本，核心原材料硝酸铵价格亦有下行带来成本下降，根据百川盈孚数据，2024年硝酸铵均价2497元/吨，同比下降10.3%。2025年公司计划实现营业收入96.92亿元（YoY+13%），实现利润总额9.81亿元（YoY+9%），2025年有望实现稳步增长。
　　在手订单充沛，新疆区域亮眼。24年公司实现爆破服务收入61.82亿元（YoY+15%），毛利率20.54%（YoY+1.00 pct）。公司构建了基于民爆一体化服务为核心的全产业链服务体系，紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省，尤其是新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司工程服务业务快速增长，24年新疆子公司实现收入37.83亿元（YoY+5%），净利润5.09亿元（YoY+10%）。2024年前三季度公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同79.8亿元（Q1为39.18亿元，Q2为30.12亿元，Q3为10.5亿元），其中新疆区域占比最大。考虑到2023年全年公司新签订单合计达到319.01亿元，较大幅度超过2023年公司营收体量，公司在手订单充足，公司未来收入增长仍然具备可持续性。公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕，获取了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同，为公司未来的持续增长奠定基础。
　　拟收购松光民爆51%股权，加快并购整合打造中国民爆行业领军者。24年公司实现民爆器材收入19.23亿元（YoY-28%），毛利率36.09%（YoY+0.71 pct），主要原因是公司战略性退出部分低效市场。25年3月26日，公司公告拟现金3.16亿元收购河南松光民爆51%股权，工业炸药生产许可产能新增6万吨至58.15万吨；公司在河南省获得炸药产能核心资源，完善河南区域炸药生产、销售、爆破的民爆一体化业务，同时可将标的公司部分产能在公司内部进行融合，一定程度上弥补重要战略区域产能，拓展市场份额。民爆行业供给整合仍在持续推进，公司抢抓国企改革、主辅分离等机遇，探索创新投资新模式，积极寻求契合公司战略发展的优质标的资产，预计后续仍有进一步整合并购机会，有望打造中国民爆行业领军者、中国能建工程特种兵、智慧矿山建设主力军。
　　投资分析意见：维持公司2025-2026年归母净利润分别为8.85、10.65亿元，新增2027年盈利预测，预计公司2027年归母净利润为12.81亿元，当前市值对应PE分别为16、13、11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游采矿业、基建等需求不及预期；安全生产风险。