事件:
　　2025年4月1日，兴发集团发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入283.96亿元，同比增加0.41%；实现归属于上市公司股东的净利润16.01亿元，同比增加14.33%；加权平均净资产收益率为7.59%，同比增加0.86个百分点。销售毛利率19.52%，同比增加3.35个百分点；销售净利率5.70%，同比增加0.77个百分点。
　　其中，公司2024Q4实现营收63.46亿元，同比+1.70%，环比-26.60%；实现归母净利润2.87亿元，同比-35.82%，环比-43.63%；ROE为1.34%，同比减少0.84个百分点，环比减少1.09个百分点。销售毛利率24.94%，同比减少1.95个百分点，环比增加6.08个百分点；销售净利率4.59%，同比减少2.02个百分点，环比减少1.42个百分点。
　　投资要点:
　　2024年特种化学品及肥料板块利润增加
　　2024年公司实现营业收入283.96亿元，同比增加0.41%；实现归属于上市公司股东的净利润16.01亿元，同比增加14.33%。2024年农化市场行情有所回暖，公司磷矿石、磷肥产品盈利能力同比增强，同时公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平，对公司业绩发挥了重要支撑作用。分产品来看，公司2024年特种化学品实现营收52.78亿元，同比增长4.97%，毛利14.25亿元，毛利率26.99%，同比增加6.24个百分点；肥料实现营收40.49亿元，同比增长12.26%，毛利4.42亿元，毛利率10.91%，同比增加2.21个百分点；农药实现营收52.04亿元，同比增长21.50%，毛利6.88亿元，毛利率13.23%，同比减少17.78个百分点；有机硅系列实现营收26.47亿元，同比增长23.48%，毛利-1.00亿元，毛利率-3.77%，同比减少8.10个百分点；商贸物流实现营收42.26亿元，同比下降49.55%，毛利1.36亿元，毛利率3.21%，同比增加0.56个百分点。
　　2024年公司税金及附加费用为5.70亿元，同比+62.38%，主要系资源税及环保税增加所致。期间费用方面，2024年公司销售费用率为1.55%，同比+0.26pct；管理费用率为2.00%，同比+0.33pct；研发费用率为4.16%，同比+0.19pct；财务费用率为1.23%，同比+0.11pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为15.89亿元，同比+18.90%。
　　有机硅等产品价格同环比下降影响Q4利润
　　2024Q4，公司实现毛利润15.82亿元，同比-0.80亿元，环比-0.48亿元；实现归母净利润2.87亿元，同比-1.58亿元，环比-2.22亿元。2024年四季度，磷矿石价格仍维持高位运行，但受到有机硅等产品价格同环比下降影响，公司业绩承压。据Wind数据，2024Q4，磷矿石均价为1018元/吨，同比+3%，环比基本持平；草甘膦均价为24840元/吨，同比-14%，环比-1%，价差为10119元/吨，同比-25%，环比-3%；有机硅均价为13164元/吨，同比-9%，环比-3%，价差为2651元/吨，同比基本持平，环比-14%；磷酸一铵均价为3113元/吨，同比-5%，环比-6%，价差为551元/吨，同比-34%，环比-33%；磷酸二铵均价为3951元/吨，同比+1%，环比+1%，价差为888元/吨，同比-2%，环比-7%。
　　2024Q4公司税金及附加为1.45亿元，同比+0.40亿元，环比-0.06亿元。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.07/2.16/3.44/0.75亿元，同比+0.08/-0.08/-0.17/-0.09亿元，环比-0.18/+0.54/+0.14/-0.42亿元。2024Q4公司资产减值损失为3.55亿元，同比+0.14亿元，环比+3.08亿元，主要是存货跌价损失及商誉减值损失；其他收益为0.87亿元，同比+0.41亿元，环比+0.63亿元；投资净收益为0.69亿元，同比+0.79亿元，环比+0.49亿元。
　　据Wind，2025Q1（截至2025/3/31）磷矿石均价为1018元/吨，同比+1%，环比基本持平；草甘膦均价为23610元/吨，同比-9%，环比-5%，价差为9031元/吨，同比-20%，环比-11%；有机硅均价为13487元/吨，同比-13%，环比+2%，价差为3137元/吨，同比-17%，环比+18%；磷酸一铵均价为3152元/吨，同比+3%，环比+1%，价差为406元/吨，同比-44%，环比-26%；磷酸二铵均价为3901元/吨，同比基本持平，环比-1%，价差为671元/吨，同比-35%，环比-24%。公司主要产品磷矿石价格维持高位，有机硅等价差环比有所修复，同时湿电子化学品、硅基材料等新材料产品陆续投产为公司培育了新的利润增长点，公司业绩有望修复。
　　在建项目有序推进，新材料业务带来新的利润增长点
　　2024年，公司稳步推进重点项目建设，助力产业转型升级。瓦屋100万吨/年光电选矿项目、后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目投入运行，为提升低品位磷矿综合利用水平、保障宜都兴发原料矿供应开辟了新路径；兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目，兴晨公司2万吨/年2,4-D项目，宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目，湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、3万吨/年液体胶项目（一期）、有机硅皮革及有机硅泡棉中试项目等陆续建成投产，公司微电子新材料、绿色农药、硅基材料产业综合实力进一步增强。2025年公司将推动重点项目投产见效。一是加快电子化学品专区建设。力争4万吨/年超高纯电