事件概述
　　公司发布2024年报：24年实现营业收入20.18亿元，同比下降15.07%、实现归母净利润0.74亿元，同比下降81.34%、实现扣非净利润0.24亿元，同比下降93.02%。
　　分析判断:
　　业务承压，受国内投融资放缓带来的滞后影响
　　公司2024年实现收入20.2亿元，同比下降15%，其中24Q4实现收入6.8亿元，同比下降13.5%，收入端呈现一定的压力，受国内投融资放缓带来的滞后影响。公司2024年实现归母利润0.7亿元，根据24年报披露，其24年实验室业务贡献0.5亿元、资产管理收益贡献0.9亿元、生物资产公允价值变动为-1.1亿元，整体体现实验室贡献利润相对23年的4.7亿元显著下降，我们判断受国内订单项目单价下降等因素带来的毛利率下降影响。考虑到国内政府持续出台鼓励创新政策，我们判断国内需求有望在未来3年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将能从中显著受益。
　　临床前研究业务呈现一定的增长压力：公司核心业务临床前研究业务24年实现收入19.2亿元，同比下降17%，其中境内客户贡献收入14.8亿元，同比下降14.6%、境外客户贡献4.4亿元，同比下降24.2%，呈现业绩增长的压力。
　　受国内投融资放缓影响，订单呈现负增长趋势：公司24年新签订单18.4亿元，同比下降20%，其中新签约项目数量和客户数量均保持增长。分国内外客户来看，公司国内客户24年新签订单14.6亿元，同比下降25.5%、海外客户新签订单为3.8亿元，同比增长11.8%，海外需求呈现稳健向上。展望未来几年，公司持续拓展国内外市场客户，我们判断公司有望迎来订单端的环比改善。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化，调整前期盈利预测，即25-27年营收从32.46/NA/NA亿元调整为19.95/20.43/21.66亿元，EPS从0.94/NA/NA元调整为0.50/0.48/0.50元，对应2025年03月31日20.34元/股收盘价，PE分别为41/42/41倍，考虑公司业绩端承压，下修投资评级，即从“买入”评级调整为“增持”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。