太极股份2024年实现营收78.36亿元（yoy-14.77%），归母净利1.91亿元（yoy-49.08%），扣非净利1.76亿元（yoy-48.53%）。其中Q4实现营收34.99亿元（yoy-11.95%），归母净利2.19亿元（yoy-9.82%）。公司业绩低于我们预期，主要由于下游客户传统项目招投标进展延后。公司24年重点发力云与数据服务业务，业务进展顺利。我们认为，公司后续有望充分受益于AI与数据需求，看好政府云与行业云业务的进展，维持“买入”评级。
　　云与数据业务进展顺利，看好公司信创卡位优势
　　公司24年重点发力云与数据业务，营收11.73亿元（yoy+12.34%），收入占比同比提升3.61pct至14.97%。自主软件产品、行业解决方案、数字基础设施收入分别为19.31、34.38、11.50亿元，同比-6.25%、-15.98%、-37.70%，三类业务收入同比下滑主要受下游客户招投标进展延后影响。业务收入体量缩减背景下，公司更加关注经营质量，云与数据、自主软件产品、数字基础设施三类业务毛利率均有提升，分别同比+0.17、+0.26、+0.09pct。我们认为，云与数据业务有望成为公司收入增长核心驱动，公司有望充分发挥“信创”的卡位优势，看好公司25年政府云与行业云的业务机遇。
　　金仓数据库收入稳健增长，看好行业信创机遇
　　24年子公司人大金仓收入4.33亿元（yoy+16.02%），净利润8,007万元（yoy+6.42%），受益于行业信创需求，金仓数据库业务稳步推进，24年金仓数据库在政务（应急管理部）、能源（中国海油）、医疗（浙江省人民医院）、交通（武汉地铁）的行业均有标杆案例落地。同时公司加速产品迭代，金仓数据库管理系统V9和金仓分布式HTAP数据库集群软件V3通过国家2024年安全可靠测评，安全技术继续处于行业领先水平。我们认为，伴随行业信创持续落地，金仓数据库业务需求加速释放，看好25年金仓收入增长提速。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司业务结构调整（集成类项目收缩），我们下调25、26年收入预测，预计公司25-27年收入分别为85.58、95.01、107.56亿元（25、26年下调22%、26%）。25-27年归母净利为4.08、6.14、8.72亿元（25、26年下调24%、10%）。分部估值，预计25E金仓数据库业务（持股54.62%）收入5.41亿元，可比公司平均25E 15.1x PS (Wind)，给予25E 15.1x PS；其他业务25E净利3.34亿元，可比公司平均25E 60.1x PE (Wind)，给予25E 60.1x PE，总市值282亿，目标价45.32元（前值36.94元，对应25E金仓数据库13.6xPS，传统业务35.9xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期，数据要素市场建设不及预期