事件：康方生物发布2024年全年业绩，2024年度综合收入21.2亿元，产品市场销售额达20亿元。收入符合预期。
　　卡度尼利成功纳入国家医保药品目录，一线胃癌适应症顺利上市。卡度尼利于2024年11月成功纳入国家医保药品目录，适应症为既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫颈癌患者。卡度尼利联合化疗一线治疗不可手术切除的局部晚期、复发或转移性胃或胃食管结合部腺癌于2024年9月获NMPA批准。卡度尼利联合化疗联合或不联合贝伐珠单抗一线治疗持续、复发或转移性宫颈癌的sNDA正在NMPA最后审评状态。公司持续推进卡度尼利在多个适应症的Ⅲ期临床试验，包括肺癌、胃癌、肝癌等。
　　依沃西上市并纳入国家医保药品目录，全球多项肺癌Ⅲ期临床推进中。2024年5月，伊沃西联合化疗用于治疗EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC获NMPA批准上市。2024年11月，伊沃西单抗纳入国家医保药品目录。依沃西单药对比帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1表达阳性的NSCLC的Ⅲ期临床试验于2024年5月获得阳性结果，并于2024年7月递交上市申请。AK112覆盖6大癌种的七个Ⅲ期临床高效推进中，包括肺癌、胆道癌、头颈鳞癌、乳腺癌、结直肠癌、胰腺癌。AK112全球多项肺癌Ⅲ期临床推进中，与辉瑞公司共同探索“IO+ADC”联合疗法的协同潜力和商业价值。
　　非肿瘤板块进入收获期，剑指自免大市场。伊努西单抗（PCSK9）于2024年9月获NMPA批准上市，用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症，及杂合子型家族性高胆固醇血症。依若奇单抗（AK101，IL–12/IL–23）的新药上市申请已于2023年8月获得CDE受理，用于治疗中重度斑块状银屑病。古莫奇单抗治疗中重度斑块状银屑病的NDA于2025年1月获NMPA受理，治疗强直性脊柱炎的Ⅲ期临床试验入组完成。
　　盈利预测：随着公司研发的逐步聚焦，管线的逐步落地，公司业绩长期增长动力充足。我们预计公司2025-2027年收入分别为31.1、45.9和60.7亿元。
　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。