核心观点：
　　上月市场回顾：
　　上月，市场主要指数估值全部下调。市盈率方面，跌幅靠前的科创50、上证50的估值历史分位数分别环比下降8.6pct.和5.3pct.，降至62.8%和65.2%。市净率方面，跌幅靠前的创业板指、沪深300估值历史分位数分别环比下降17.7pct.和14.4pct.，最终值为21.4%和54.5%。创业板指市盈率和市净率估值历史分位数均处于历史低位。行业方面，上月申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、电子、综合、汽车、建筑材料，其中，房地产行业的市盈率估值分位数已达92.4%，未来应关注其存在的修正风险；而上月市盈率估值历史分位数较低的五个行业为农林牧渔、非银金融、轻工制造、公用事业、建筑装饰，上述行业的市盈率估值分位数均小于20%。
　　公募基金市场概况：
　　3月新发行基金77只，发行规模635.83亿元；共发行主动权益型基金12只，发行规模36.98亿元；指数型基金42只，发行规模261.48亿元。本月主动权益型基金份额大幅上升，热度回暖；相反，被动权益型基金份额较上期下降幅度明显。
　　3月，平均涨幅靠前的基金种类为商品型基金、FOF基金和偏股型基金，分别上涨6.79%、0.60%和0.22%，正收益占比最高的是商品型基金，正收益占比88.57%。
　　从基金风格指数来看，成长风格跑输价值风格，大盘风格表现不及小盘风格。整体来看，小盘价值风格表现最好，涨幅1.83%，大盘成长风格下跌幅度最大，下跌0.76%。
　　通过统计上月不同规模偏股型公募基金收益情况，可以看出，多数情况下权益市场规模较大的基金表现更好，平均涨幅最大的为40亿-100亿的大型基金，平均上涨0.49%，正收益占比65.52%。只有5000万-1亿的迷你型基金下跌，平均下跌0.03%，正收益占比53.77%。
　　我们用Lasso回归对主动权益基金的仓位进行了测算，2025/3/31的仓位是80.40%，较上月下降了0.66pct。
　　ETF市场概况：
　　ETF方面，股票型ETF净流出居前，达到391.55亿元。流动性方面，本期整体ETF市场日均成交额达2524.11亿元，日均成交量达1681.61亿份，日均换手率达10.29%。
　　个券层面，本期宽基指数仍在继续流出，幅度有所下降，在日均成交活跃的标的中，黄金股ETF、恒生医疗ETF、有色金属ETF基金、创新药ETF华泰柏瑞、恒生消费ETF华泰柏瑞上月涨幅居前，上涨5.0%-17.6%；纳指科技ETF、美国50ETF、芯片ETF、半导体ETF、科创综指ETF富国上月跌幅居前，下跌6.8%-8.8%；资金流向方面，资金净流入前五名标的为港股通互联网ETF、科创50ETF、黄金ETF、科创芯片ETF、恒生科技ETF；资金净流出前五名标的为华泰柏瑞沪深300ETF、沪深300ETF易方达、沪深300ETF华夏、港股创新药ETF、嘉实沪深300ETF。
　　模型运行情况：
　　3月风险平价模型下跌0.79%，风险预算模型下跌1.41%。
　　风险提示：本报告基于当前公开信息，存在市场风格转换风险，市场波动、投资分析意见所依据的关键预期不能成立的风险，信息时效性与完整性局限，不构成投资建议。