事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入1281.66亿元，同比增长7.14%；实现归母净利润7.53亿元，下降35.77%；实现扣非归母净利润10.15亿元，下降19.68%。
　　IIC销售影响表观利润。公司持有的深圳市神州数码国际创新中心IIC资产已实现部分销售，但是销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，以及因房地产市场因素引发的资产减值，对公司的净利润造成了一定程度的负面影响。扣除IIC资产的负向影响的净利润为13.05亿元，相较于23年归母净利润同比增长11.37%。
　　数云业务和自有品牌增长较快，毛利率持续改善。分业务看，1）数云服务及软件业务：实现营业收入29.65亿元，同比增长18.75%，毛利率20.32%，同比提升4.70个百分点，税后利润为1.43亿元。2）自有品牌：实现营业收入45.81亿元，同比增长20.25%。毛利率11.49%，同比提升2.65个百分点,税后利润为0.71亿元。3）IT分销业务：实现营业收入1244.51亿元，同比增长6.84%。毛利率3.39%，税后利润为11.46亿元。较高毛利的数云服务和自主品牌业务占比提升，带动公司整体毛利率由3.96%提升至4.21%。
　　自主品牌接连中标大单。运营商行业,公司在中国电信服务器(2024-2025年)集中采购项目中中标金额近10亿元。在中国移动2024-2025新型智算中心采购项目中中标金额约20亿元。金融行业，公司中标兴业银行《24-26年信创鲲鹏服务器框架采购项目》,中标金额近2亿元，同时公司持续为多家大型银行及保险机构打造算力底座。随着运营商、金融等行业在AI领域积极投入，公司的昇腾服务器及一体机系列产品有望受益于关键行业客户对于国产算力的需求增长。
　　投资建议：预计2025-2027年公司营业收入为1368.96/1465.58/1562.18亿元，归母净利润分别为14.87/17.95/20.72亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期，市场竞争加剧。