事件：顺丰控股发布2024年年报：2024年实现收入2844亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润101.7亿元，同比增长23.5%。其中2024Q4实现收入775.6亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润25.5亿元，同比增长29.6%。公司通过健康经营实现收入、利润的优异增长，业绩略超预期。
　　速运物流基本盘稳固，激活经营释放潜力。2024年主业时效快递业务实现收入1222.1亿元，同比增长5.8%，公司不断开拓新场景寄递需求，业务量增速达11.8%。电商标快业务量同比增长17.5%（剔除丰网后），实现收入272.5亿元，同比增长8.8%。公司在多重压力下实现主业的稳健增长，目前消费与工业类产品已成为驱动收入增长的核心来源，我们看好随着内需的逐步修复，有望迎来进一步增长。
　　降本增效深入推进，利润率持续提升。公司秉持健康经营理念，2024年归母净利率提升0.39pct至3.58%，利润增速持续高于收入增速。我们看好后续降本带来的净利率进一步提升，主要关注：1）笼车与末端直发；2）转运中心精细化管理；3）AI智慧物流与无人车的应用。
　　鄂枢运营日益完善，静待需求催化。2024年公司资本开支99亿元，同比下降27%，规模降至百亿元以下，资本开支高峰已过。鄂州枢纽投运后不断起量，产能利润率持续提升，一方面扩大国内时效件次日达覆盖范围，衍生多元寄递需求与优化网络成本；另一方面有望促进国际业务发展。结合公司成本的精益管控，需求回暖后将带来较大业绩弹性。
　　结合公司2024年报，小幅上修盈利预测，维持“增持”评级：结合公司2024年报，考虑公司多业务健康发展且净利率持续提升，小幅上修25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计公司2025E-2027E归母净利润分别118.20/135.94/153.14亿元（原预测25E-26E归母净利润为115.19/130.38亿元），分别同比增长16.2%/15.0%/12.7%，对应PE分别为18/16/14倍。维持顺丰控股“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，时效件增速不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期。