核心观点
　　公司2024年受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，实现供应链及国际板块收入同比增长17%，拉动公司总营收保持10.1%的双位数增长；多网融通和成本管控举措取得良好成效，成本优化明显，毛利率13.9%，在竞争较为激烈的2024年实现了5年内的最高水平，为实现百亿以上归母净利润提供了坚实基础；全年资本开支同比下降百亿以下，占营收比下降至3.3%的历史最低位置。
　　事件财务信息
　　公司2024年全年营业收入2844.2亿元，同比增长10.1%；归属于上市公司股东的净利润约101.7亿元，同比增长23.5%；营业成本同比增长仅8.7%，毛利率达到13.9%，较2023年提升1.1个百分点。
　　业务亮点
　　公司2024年总件量达成132.6亿票，同比增长11.4%，如果剔除已剥离的丰网业务，同比增长15.3%；受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，实现供应链及国际板块收入同比增长17%。
　　简评
　　1、业务量与价格：2024年公司完成速运业务量132.6亿件，增速低于行业整体22%的水平，市场份额同比下降0.7个pct，Q4环比Q 3保持稳定；但速运业务的人效实现大概提升，达到87.1件水平。
　　（1）2024年公司速运业务量132.6亿件/+11.4%，23Q3-24Q4实现连续六个季度实现增速提升，但增速落后于快递行业Q4增速水平，与目前快递件量高增背后“消费降级”的驱动力相关（电商件小型化及极致成本）。
　　a、时效快递件量同比增长12%，其中退货件和航空大件拉动件量增速。财报披露全年顺丰航空大件业务货量增长超过20%，预估退货件增长约40%。
　　b、经济快递件量同比增长18%，驱动因素是边际资源的充分利用。25年经济件目标是实现规模扩张与降本增效，通过结构性优化提升市场占有率，重点聚焦“降本后的以价换量”“拓展填舱电标、电商微小件”“聚焦次重货市场”。
　　（2）公司凭借优质的服务质量和领先的产品竞争力，2024年Q4业务量市场份额达7.4%，同比下降幅度缩窄到0.7个pct，Q4相比Q3市占率基本持平。
　　（3）Q4速运业务单票价格，在10-12月“降本以价换量”波动背景下，公司聚焦实现规模扩张与降本增效，坚持长期可持续健康发展的经营基调，价格同比下降0.6元到15.5元/件，相比2023Q4下降8.4%。
　　2、收入：2024全年实现总收入2844亿，其中供应链与国际业务增速同比提升明显，达到17.3%，弥补核心速运物流业务收入7.7%的低增长，保持健康的产品结构和收入增速
　　（1）2024年核心速运营收增速低于市场预期，供应链及国际业务增速同比提升明显。公司Q4整体营业收入为776亿元/+11.1%，供应链与国际业务收入占比回到约25%。
　　（2）从收入结构看，2024核心速运业务收入2060亿元/+7.7%，占营业收入比例72.4%。供应链及国际业务板块，营收同比增长17.5%，远高于国内速递7.7%增速。其中：国际货代增长超过30%，国际快递增速超过20%，抵消了顺丰DHL、夏晖、嘉里供应链的低增速。虽然24年嘉里物流并表归母利润3亿元/+约50%，但所在的供应链及国际业务分部亏损13.2亿（23年亏损5.3亿元），与顺丰DHL、国际快递KEX等有关。该部分也是顺丰25年业绩能否超预期的关键。
　　3、成本：受益于精益化资源规划和成本管控举措取得良好成效，公司盈利能力持续增强，2024年毛利率为13.9%，较上年同期提升1.1个百分点
　　（1）2024年公司营业成本2448亿/+8.7%，上涨幅度小于收入端，主要是由于公司始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环。
　　a、过去四年多网融通降本效果逐年放大，2024年降本金额超13亿，同比增长17%。随着激活经营的逐步落地，2025年公司将鼓励前线经营主体自主地发现和挖掘融通的机会点，总部不再以多网融通项目来跟踪降本金额。
　　b、营运模式变革：在支线端结合笼车装运，让快件从中转场分拣后直接发到小哥的收派区域，同时借此调优网点布局，加密末端触点，退出部分临街网点，减少仓管员数量。
　　（2）2024年毛利润达到396亿元，实现19.5%的较大幅度同比增长。受益于精益化资源规划和成本管控举措取得良好成效，公司盈利能力持续增强，2024年毛利率为13.9%，较上年同期提升1.1个百分点。
　　4、净利润：得益于内部精细化管理及费控管理等推进，公司整体期间费用率同比下降；多网融通及降本增效持续释放利润，2024年实现101.7亿归母净利润，同比增长达到23.5%
　　（1）2024年公司整体期间费用为260亿元，相比2024年同期增长4.9%；得益于公司不断的精益管理、科技以及AI赋能，管理效率不断提升，各项费率稳中有降，综合期间费率到9.2%，同比下降0.4个百分点。资源协同和共享效益将进一步体现，费率有望继续回落。
　　（2）2024年归母净利润101.7亿元/+23.5%，归母净利率达到3.6%，归属于上市