公司2024年业绩符合预期：粤海投资2024年来自持续经营业务的收入为185.05亿港元，同比减少8.9%，归母净利润31.42亿港元，同比增0.6%，持续经营业务的归母净利润为41.03亿港元，同比减少%。公司末期每股派息7.27港仙，全年累计每股派息31.24港仙，同比增长0.6%，公司保持65%的派息比例。
　　收入和利润的主要贡献来自水资源业务：从收入结构看，水资源、基建、物业投资及发展&百货运营的收入占比分别为73.0%、10.3%、13.2%，对应的经营利润占比分别为81.2%、8.4%、8.9%，水资源业务仍然是公司的收入和利润的核心来源。随着公司剥离地产开发业务，公司的收入和业绩将会更加稳健。
　　水资源业务收入减少但利润增长：公司2024年水资源业务收入135.11亿港元，同比减少11.9%，主要由于公司减少新项目拓展导致建设服务收入大幅减少，以及受到房地产销售下行导致水管安装及咨询服务收入减少。水资源业务的经营利润为56.44亿港元，同比增长0.9%，仍然保持稳健的盈利能力。
　　香港供水业务保持稳健增长：公司2024年香港供水业务收入51.36亿港元，同比增长2.4%。根据最新的香港供水协议，公司在2025/2026年的封顶水价收入分别为51.8-52.6和53.2-53.9亿港元，确保公司的香港供水业务收入稳步增长。
　　财务状况大幅改善：公司在剥离房地产开发业务以后，财务状况大幅改善，有息负债从424降至239亿港元，资本负债率也从77.3%降至30.9%，财务状况大幅改善。
　　给予“增持”评级：粤海投资在剥离房地产开发业务以后，业绩的不确定性消除，主营业务更聚焦，财务状况大幅改善，现金流充裕，派息的保障提升。我们预计公司2025/2026年的收入分别为183.53/183.63亿港元，归母净利润分别为44.35/45.28亿港元，每股派息分别为44/45港仙，当前股价对应股息收益率约为7.5%，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、新项目拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动。