投资要点：
　　2024年业绩略有承压，提升分红比例。2024年公司实现营业收入21.34亿元，同比下滑14.08%，归母净利润5.16亿元，同比下滑11.90%，扣非归母净利润4.91亿元，同比下滑13.97%。2024年Q4单季度公司实现营业收入7.57亿元，同比下滑1.16%，归母净利润1.50亿元，同比增长20.65%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长8.67%。2024年度公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），分红金额4.69亿元（含税），叠加中期分红后2024年度累计现金分红总额为5.86亿元，占2024年归母净利润的113.62%。
　　销售费用率下降，净利率进一步提升。2024年公司毛利率为83.83%，同比下降2.58pct，归母净利率为24.16%，同比提升0.60pct，销售费用率为19.54%，同比下降5.88pct，管理费用率为4.08%，同比下降0.66pct，研发费用率为4.75%，同比提升0.90pct。子公司达因药业净利率50.35%，同比提升1.64pct。
　　加强市场管理，推进多渠道建设。公司以《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识（2024版）》为抓手，坚持核心营销策略、坚持品牌建设不动摇，制定、落地伊可新推广策略，并在零售和电商平台启动与落地达因钙、DHA等推广策略。公司加强渠道建设，强化与重点经销商、超大型连锁客户的战略合作和深度合作，持续开展各项市场推广活动；拓展新零售业务，探索新零售路径，强化公司“专注儿童健康三十年”专业化企业形象，进一步提升企业品牌力。
　　持续推进研发创新，增强生产管理。研发创新方面，公司坚持“量身定制儿童药物”研发理念，加大儿童用药研发力度，加强关键技术的攻关力度，不断丰富公司产品系列；2024年完成丙戊酸钠口服溶液、盐酸氟西汀分散片等6项新产品申报，获得1项生产注册批件，6项国内发明专利授权，1项国外专利授权。生产管理方面，公司强化精细化管理，充分调动各项生产资源，高效率完成生产任务，颗粒剂和散剂的产量较2023年增长50%以上；加速推进产业数字化进程，新建智能化软胶囊112车间投入使用；自动包装线投入生产使用。
　　盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.57亿元、6.01亿元、6.48亿元，同比增长8.0%、7.9%、7.7%，对应2025年3月28日收盘价，PE为12.0、11.2、10.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期、出生人口数量波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。