公司发布2024年年报：营收50.72亿元，同比增长6.12%，完成全年计划的101.44%；利润总额13.57亿元，完成全年计划的105.87%；归母净利润11.53亿元，同比增长11.75%；扣非后归母净利润11.37亿元，同比增长13.00%；基本每股收益0.83元，同比增长12.16%。
　　毛利率、净利率同比增加。2024年，公司整体毛利率为38.83%，同比增加2.08pct；归母净利率为22.73%，同比增加1.14pct；加权平均ROE为17.21%，同比减少0.47pct。
　　中航工业复材盈利能力持续提升。2024年航空新材料业务实现营收49.69亿元，同比增长6.37%，归母净利润12.20亿元，同比增长11.22%，主要系产品结构变化、降本增效及规模效应影响所致。其中中航工业复材实现营收47.65亿元，同比增长5.55%；净利润11.85亿元，同比增长8.91%，净利率为24.87%，同比增加0.77pct；优材百慕实现营收2.04亿元，同比增长32.77%，实现净利润3436.70万元，同比增长150.15%。
　　期间费用率增加。2024年，公司期间费用总额5.80亿元，同比增长8.46%，期间费用占营收比重11.43%，同比增加0.25pct。
　　 2025年预计关联交易额度同比下降。公司预计2024年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易45亿元，2024年实际发生额为31.26亿元，同比减少3.23%，完成全年计划的69.47%，较2023年计划完成度同比减少2.32pct，主要系关联方需求计划的调整所致。公司预计2025年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易41亿元，同比2024年预计值减少8.89%，较2024年实际发生额增长31.14%。
　　优化产业布局，增强竞争优势。2024年，公司完成碳纤维企业长盛科技参股工作，提升复合材料上游产业链的控制力，成功拓展碳纤维材料在科研项目上的测试和验证；进一步开拓民用航空市场，2024年3月在上海设立商用发动机复合材料零组件专业化公司，与产品客户合作共赢发展，创新商业模式合作；积极布局低空经济领域，2024年12月在深圳设立面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.80/13.16/14.67亿元，EPS分别为0.85/0.94/1.05元，对应3月28日收盘价PE为28.7/25.8/23.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务需求不及预期；产品降价压力超出预期。