周观点(2025.3.23-2025.3.29): 1)动力煤:供需格局延续平稳，煤价底部有望夯实。供给端，主产地生产节奏稳定，国内产能维持高位，进口煤价差收窄下市场供应整体充裕。需求端，电厂需求进入传统淡季，电煤日耗季节性回落，市场延续筑底行情。后市来看，4月大秦线检修临近、非电行业补库预期增强及进口冲击边际减弱，或逐步夯实煤价底部支撑。政策端关注基建复工节奏及水电替代效应，中长期煤价波动或收窄，静待需求端边际改善信号。2)炼焦煤:供需矛盾缓和，待补库修复价格。焦煤端，主产地价格持稳运行，进煤价小幅调整，市场情绪受下游补库节奏影响，整体供应维持宽松。需求端，铁水产量持续回升对焦煤刚需形成支撑，但焦钢企业利润承压，采购仍以谨慎补库为主，抑制价格弹性。展望后市，随铁水产量回升，焦煤需求有望逐步提升，价格企稳回升预期增强，后续关注钢厂利润修复节奏及产业链补库持续性。3）推荐组合:中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源、淮北矿业、平煤股份。
　　动力煤:主产区产能维持平稳，终端库存结构持续优化
　　动力煤港口价格:3月28日，秦皇岛动力煤平仓价为677元/吨，周环比减少6元/吨;2025年3月,动力煤长协价( Q5500 )为686元/吨,环比减0.7%,同比减3.1%
　　库存:北港:3月28日，北方港煤炭库存3103万吨，周减24.0万吨。下游:3月27日，沿海八省终端用户库存3273.7万吨，周减9.2万吨;可用天数17.8天，周增0.7天。3月27日，内陆17省终端用户库存7808.7万吨,周增196.0万吨;可用天数26.7天，周增1.9天。
　　需求:3月27日，沿海八省用户近7日移动平均日耗184.2万吨，周减5.5万吨;内陆十七省用户近7日移动平均日耗314.1万吨，周减22.2万吨。
　　国内产量:3月23日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2747.6万吨，周环比减少16.3万吨;其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量885.0/1211.6/651.0万吨，分别周环比变化-4.2/-11.1/-1.0万吨。
　　焦煤焦炭:主产焦煤价格稳中偏弱，焦炭价格止跌企稳
　　焦煤:3月21日，山西产1400元/吨，周环比持平;澳大利亚产1360元/吨，周环比减少10元/吨;蒙5#原煤库提价865元/吨，周环比增加15元/吨;蒙5tt精煤库提价1080元/吨，周环比持平。
　　焦炭:3月28日，焦炭价格指数1240元/吨，周环比持平;焦炭成本指数1365元/吨，周环比持平;价格指数低于成本指数125元/吨，差额周环比持平。
　　风险提示:经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等