事件：3月30日，宇信科技公布2024年报，好于预期。2024年公司实现净利润3.8亿元/yoy+16.6%，实现营业总收入39.6亿元/yoy-23.9%。
　　行业弱景气下各业务线收入均有承压，大行及非银机构客户占比提升。1）营收构成看：2024年公司银行IT解决方案、非银IT解决方案、创新运营业务分别实现收入34.6、3.7、1.2亿元，分别同比-25.8%、-2.0%、-22.4%，营收占比分别为87.4%、9.4%、3.1%。2）客户构成看：公司积极拓展非银机构，客户进一步向大行及非银机构集中；24年国有行、股份行和政策行贡献营收52.5%/yoy+1.45pct，非银机构、外资行贡献营收20.6%/yoy+5.61pct，中小银行和农信社贡献营收26.9%/yoy-7.06pct。3）长股投收入高增增厚利润：24年公司投资净收益0.43亿元/yoy+98.2%，主要系旗下联营企业投资收益增长。
　　经营提质战略成效显著，银行IT业务毛利率提升，利润端表现优于营收。2024年公司面对IT需求收缩、行业转型大趋势，主动优化业务结构、积极选择和管理项目，实现经营质量提升。毛利率看，24年公司银行IT解决方案、非银IT解决方案、创新运营业务毛利率分别为28.1%、24.6%、67.5%，分别同比+4.73、-8.41、-16.6pct；综合毛利率达到29.0%/yoy+3.08pct。费用端看，2024年公司销售、管理、研发费率分别为3.1%、7.5%、10.9%，分部同比+0.03pct、+1.65pct、-0.06pct。
　　银行IT主业优势稳固、信贷&数据产品线稳步拓展，非银IT业务拓展迅速。信贷产品线看，24年信贷业务线中标多个超千万级项目、某单项目金额超信贷条线历史新高，多个重大项目交付同步推进、进展顺利；数据产品线看，24年数据基础底座等传统业务稳健发展，积极布局数据要素流通与运营市场创新业务，上线“星链”数据要素SAAS运营服务平台。非银业务看，公司依托银行IT多产品线综合优势、积极拓展非银机构，24年中标某国家部委累积1.3亿元信创项目、数家大型央国企信创产品项目。
　　全系产品全面出海、海外业务迈入新里程，发力金融AI数智化应用领域。海外业务方面，24年公司全系产品线面向海外客户研发和升级、积极推进业务机会落地和既有项目新增订单签订；24年海外业务新签订单近亿元规模、多个业务计划推进落地，中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目、为公司历史上最大单一软件项目订单签订。AI产品方面，公司构建了完整大模型全栈服务体系，覆盖从算力层、基础大模型层、应用基础能力层到业务场景能力层各个环节，率先推出面向银行业务场景AI一体机，稳步推动AI应用场景规模化落地。
　　筹划H股上市，打造国际化资本运作平台，进一步提高公司综合竞争力。为满足公司海外业务发展需要，打造国际化资本运作平台，公司拟发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市；目前公司正与中介机构就本次发行上市工作进行商讨，本次发行上市具体细节尚未确定。
　　投资分析意见：预计2025-2027E宇信科技归母净利润分别为4.3、4.8、5.2亿元，同比+14%、+11%、+9%，25-27E动态PE为39.5x、35.7x、32.8x。
　　风险提示：银行IT市场发展不及预期；行业竞争加剧；技术与产品开发质量的风险。