宇信科技24年营收39.58亿（ yoy-23.94% ），归母净利3.80亿（yoy+16.62%），扣非净利3.49亿（yoy+10.48%）。收入低于我们预期（43.81亿），归母净利高于我们预期（3.56亿）。面对不利环境，公司主动求变，一是严控成本费用，优选优质项目，24年毛利率和现金流表现亮眼；二是寻求新的增长点，积极布局AI大模型、海外市场和创新运营业务，25年有望快速增长，看好公司发展前景，维持买入。
　　24年回顾：公司主动优选高毛利率项目，全年毛利率、现金流表现亮眼
　　24年毛利率达29.02% （ yoy+3.08pct ），经营净现金流9.41亿（yoy+110.67%），创历史最高水平。分业务，1）银行IT收入34.61亿(yoy-25.78%)，毛利率28.1%(yoy+4.73%)；2）非银IT：3.71亿(yoy-1.98%)，毛利率24.56%（yoy-8.41%）；3）创新运营业务：1.22亿(yoy-22.36%)，毛利率67.49%(yoy-16.64%)。非银IT和创新业务毛利率下降主因业务结构变化所致。24年公司销售/管理/研发费用率同比+0.03/+1.65/-0.06pct。
　　公司四大产品线持续升级，海外市场迈入新的里程碑
　　公司四大优势产品线持续升级：1）信贷业务：24年中标多个超千万级信贷项目；单项目签约金额突破历史新高；自主研发的大模型信贷助手率先通过实际业务验证；2）数据业务：传统业务稳健增长，创新业务加速落地。推出“星链”SaaS平台赋能精准营销，发布AI产品ChatBI、PilotBI等；3）监管业务24年新增订单额同比翻倍增长，一表通一体机实现多场景落地验证；4）数字银行业务接连中标国有政策银行、外资银行等几个重量级项目。此外，24年公司海外业务新签订单近亿元，迈入新的里程碑。
　　25年公司三大驱动力：AI、出海、创新运营业务
　　展望25年：1）银行在信贷、数据等领域AI需求非常旺盛，24年宇信开发了多款AIAgent产品，构建了大模型全栈服务能力，将成为25年重要增长点；2）海外：24年公司全系产品全面出海，新签订单近亿元，且中标了某跨国银行新一代核心系统大项目，25年海外收入有望实现高增长；3）公司与厦门资管设立合资公司积极布局个贷不良业务，潜在空间广阔。
　　盈利预测
　　公司加强控费，我们上调25-26年EPS为0.68/0.88元（前值0.66/0.85元），新增27年1.18元。可比公司平均25PE为55倍（Wind），公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力尚未释放，给予25年PE 44倍，目标价29.85元（前值12.63元，24PE 25倍），主因板块整体估值提升，维持买入评级。
　　风险提示：银行IT支出低于预期；信创节奏低于预期；市场竞争加剧