事件描述
　　国泰君安发布2024年报，报告期内实现营业收入433.97亿元，同比+20.1%，实现归母净利润130.24亿元，同比+38.9%，加权平均净资产收益率同比+2.12pct至8.1%。
　　事件评论
　　经纪与自营业务推动公司利润同比高增。2024年，国泰君安实现营收、归母净利润分别为433.97、130.24亿元，同比分别+20.1%、+38.9%，加权ROE为8.1%，同比+2.12pct，剔除客户资金后杠杆为5.17x，同比+7.4%。分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为78.43、29.22、38.93、23.57、150.75亿元，同比分别+15.5%、-20.8%、-5.0%、-15.9%、+58.6%。其中，经纪与自营投资业务实现增长，主要系市场交投活跃度提升以及交易性金融工具投资收益增加所致。
　　市场份额同比提升，持续夯实零售经纪基础。2024年，股基日均成交额为12101.87亿元，同比+22.0%，国君经纪业务收入2024年同比+15.5%，公司经纪业务收入增速与市场增速相近，预计公司经纪业务市场份额及佣金费率维持稳健。境内股基交易份额5.2%，同比+0.41pct。截至2024年末，金融产品销售额9,505亿元、同比+27.7%，金融产品月均保有量2,589亿元、同比+6.9%。
　　股债承销市场份额有所提升，债券承销规模维持高增。2024年股权融资规模163.27亿元，同比下降71.2%，市场份额6.59%，同比+0.38pct，其中，IPO规模45.76亿元，同比下降85.6%，排名提升至行业第4位；债券融资规模9,803.86亿元，同比增长23.2%，市场份额为9.70%，同比+1.40pct，排名稳固行业第3位。
　　资管规模同比增加，华安基金利润有所承压。截至2024年末，公司合计资管规模5,884.30亿元，同比+6.5%，其中集合资管、定向资管、专项资管、公募基金规模分别为2,393.24、1,295.38、1,404.01、791.67亿元，同比分别+9.1%、-2.6%、-4.1%、+47.3%。报告期末，华安基金公募管理规模7,724.05亿元，同比+14.4%，实现净利润9.1亿元，对集团净利润贡献3.43%，同比-1.5pct。
　　自营资产扩表加速，投资收益率有所提升。截至2024年末，公司金融资产规模同比+10%至5,165.22亿元，公司扩表速度加快。经测算，公司金融资产投资收益率为2.92%，同比+0.89pct。
　　中长期来看，我们看好公司作为行业龙头在机构经纪与交易业务领域的持续拓展，依托于资源禀赋逐步开展衍生品和配套业务的发展前景。预计公司2025-2026归母净利润分别为132.93和144.10亿元，对应PE分别为21.34和19.69倍，对应PB分别为1.57和1.46倍，给予买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；
　　2、监管政策收紧。