公司公布2024年业绩，收入433.97亿元，同比+20%；归母净利润130.24亿元，同比+39%。Q4单季度收入143.96亿元，同比+58%、环比+21%；归母净利润35.01亿元，同比+369%、环比-22%，与业绩快报基本一致，好于我们此前预期（2024年归母净利润120亿元）。投资类收入创历史新高，Q4单季度经纪净收入同比翻倍，改善明显，公司已完成吸收合并海通证券，预计逐步推动整合协同，AH股均维持买入评级。
　　投资业务为业绩增长核心驱动
　　全年投资类收入148亿元，创历史新高，同比+62%，是业绩增长的核心驱动力。公司扩表显著，年末总资产较上年末增长1223亿元，其中客户资金增长532亿元，金融投资增长483亿元，投资规模增量核心来自交易性金融资产中的债券投资（+721亿元）和其他权益工具投资（+201亿元）。
　　Q4单季度经纪净收入弹性显著
　　全年经纪净收入78亿元，同比+16%。其中Q4单季度净收入34亿元，同比、环比均实现超翻倍增长，分别+101%、+146%。2024年君弘APP平均月活885万户，同比+11%，用户数同比+3%至4164万户。全年境内股基交易份额5.17%，同比提升0.41个百分点。同时财富管理业务夯实买方资产配置能力，金融产品销售额9505亿元，同比+28%。
　　资管、利息、投行净收入下滑
　　全年资管净收入39亿元，同比-5%。期末券商资管规模5884亿元，同比+6.5%，公募量化指数增强、中短债等重点产品业绩表现良好；控股的华安基金管理规模7724亿元，同比+14%。全年利息净收入24亿元，同比-16%，主要系融资融券利息收入下滑同时利息支出整体相对刚性。全年投行净收入29亿元，同比-21%，股权融资业务承压，债券主承销规模同比+23%。
　　盈利预测与估值
　　公司吸收合并海通证券已落地，但2024年报尚未并表，因此未纳入盈利预测。年初以来市场成交额、两融规模维持较高水平，适当上调成交额、两融规模假设，同时年初以来债市震荡调整，适当下调投资类收入假设，预计2025-2027年EPS分别为1.66/1.90/2.22元（2025-2026年前值为1.56/1.83元，上调6%/4%），2025年BPS为20.03元。A/H可比公司2025EPBWind一致预期均值分别为1.38/0.84倍，给予目标PB 1.38/0.84倍，目标价人民币27.64元/18.21港币（前值为27.33元/15.89港币，对应2025EPB为1.33/0.71倍），均维持买入评级。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。