本报告导读：
　　受益内销市场以旧换新，量价齐升、盈利修复，海外市场积极拓展渠道，增长保持韧性；提前布局智能眼镜产业新赛道，增持。
　　投资要点：
　　投资建议：内销受益以旧换新，量价齐升、盈利修复，海外市场积极拓展渠道，增长保持韧性，2024年Q4业绩超预期。我们维持2025-2026年盈利预测，并增加2027年盈利预测，预计25-27年EPS分别为1.95/2.14/2.31元，同比+13.2%/+9.7%/+8.0%。参考同行业给予公司2025年15xPE，维持目标价至29.25元。维持“增持”评级。
　　事件：公司2024年实现营业收入585.3亿元，同比+9.17%，归母净利润22.46亿元，同比+7.17%，扣非归母净利润18.17亿元，同比+4.88%。剔除股权激励管理费用后，归母净利润高于2024年员工持股计划业绩目标净利润20.54亿元。其中2024Q4实现营业收入178.8亿元，同比+24.26%，归母净利润9.36亿元，同比+100.14%，扣非归母净利润8.3亿元，同比+121.56%。公司拟每10股派息8.80元（含税），分红总额11.48亿元，分红率51%，股息率3.82%。
　　智慧显示业务国内受益以旧换新，海外增长具韧性。分区域看：智慧显示终端业务2024年全球收入466亿元,同比+18%；其中境外收入264亿元，同比+ 20%左右；国内收入201亿元，同比+12%左右。对应2024年Q4，智慧显示终端业务全球收入143亿元,同比大幅+40%以上。受益公司在欧美市场积极进行体育赛事营销和渠道优化、提升渠道覆盖率，境外收入57亿元，同比+20%左右；国内受益国补带来的需求驱动以及销售结构改善，量价齐升，Q4国内收入70亿元，同比+40%以上。新显示业务2024年收入68亿元，同比持平。XR技术融合创新，公司布局智能眼镜产业，预计将在2025年下半年完成AR/AI眼镜新品开发并推向市场。
　　期间费用率优化，毛利率有所下滑。2024Q4毛利率为16.45%，同比-0.35pct，净利率为5.64%，同比+1.27pct。公司Q4期间费用率控制比较理想，我们认为随着2025年国补延续，以及公司数字化转型持续，经营效率有望持续提升，预计期间费用率将继续改善。受全年面板价格高位、海外物流费用同比提升影响，成本压力有体现；另外海外竞争加大，海外TV业务毛利率存在一定压力。
　　风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务需求回落