核心观点
　　海信视像发布2024年年报，全年收入业绩实现稳健增长，净利率维持稳定，Q4受益于国补刺激、海外补库、成本压力减小、降本增效等因素的影响，利润高增。公司坚持产品高端化策略，品牌力持续提升，产品结构和盈利水平不断优化，2025年海信有望凭借体育营销、海外渠道拓展、MiniLED新品上市实现高端化突破。同时，公司员工持股计划绑定更多核心高管利益，坚定看好长期份额及利润率提升，短期政策拉动弹性较大。
　　事件
　　2025年3月30日，海信视像发布2024年年度报告。
　　公司2024年实现营业收入585.30亿元（+9.17%），归母净利润22.46亿元（+7.17%），扣非归母净利润18.17亿元（+4.88%），净利率3.84%（-0.07pct）；其中Q4实现营业收入178.80亿元（+24.26%），归母净利润9.36亿元（+100.14%），扣非归母净利润8.30亿元（+121.56%），净利率为5.23%（+1.98pct）。
　　简评
　　一、收入分析：2024年营收稳健增长，产业结构逐步优化
　　Ⅰ、分产品：电视竞争力进一步提高，第二增长曲线加速拓展
　　1）智慧显示终端：销量2927万台（+10.31%），均价1593元（+2.5%），实现收入466.34亿元（+13.03%），占比79.68%，毛利率为14.45%（-0.73pct），其中Q4销量约为860万台（+30%以上），均价1658元（-1%），实现收入143亿元（+30%），毛利率+3pct以上。国内市场：龙头优势持续提升，产品结构优化。2024年公司在国内市场实现销量830万台（-1.65%），均价2336元（+14.8%），实现收入194亿元（+12%），毛利率约20%（+1pct），其中Q4销量约为320万台（+20%以上），均价2460元（+21%），实现收入79亿元（+46%），毛利率+5pct。据公司公告数据，公司在产型号一二级能效占比达90%以上，远超行业平均水平，享受国补政策红利，龙头地位稳固。同时，公司高端化、大屏化优势显著，奥维云网数据显示，2024年海信系MiniLED产品零售量与零售额占有率分别达34.91%（+5.67pct）和35.85%（+5.72pct），线上、线下高端零售额市占率分别为29.68%（+4.44pct）和40.97%。
　　海外市场：海外份额持续提升，加速高端化拓展。2024年公司在海外市场（含OEM）实现销量2097万台（+15.88%），均价1299元（-2%），实现收入272亿元（+13%），毛利率超10%（-2pct），其中Q4销量高增，价格有所下滑，实现收入64亿元（+14%），毛利率+1pct，分区域来看，北美和拉美地区收入实现双位数高增，欧洲中个位数增长，日本双位数增长。根据Omdia数据，2024年海信系电视全球出货量市占率为13.95%（+0.99pct），连续三年稳居全球第二，主要受益于本土化布局和体育赛事营销，战略市场和高端渠道持续拓展。在全球市场销售规模增长的同时，结构也在不断优化，2024年北美MiniLED机型占比达7.5%（+2pct），65寸及以上产品占比22.1%（+3.1pct）；欧洲MiniLED机型占比8.2%（+4.3pct），65寸及以上产品占比18.7%（+4.9pct），平均尺寸突破50.1寸（+1.3寸）；日本包揽销量和销额双料冠军，OLED/Mini LED中高端机型占比+4.7pct，85寸以上超大屏占比+11.2pct；东盟加快新渠道开拓和本土化运营体系搭建，全年新增核心渠道97家、门店超2000家；中东非自有品牌专卖店规模拓展至152家，销量与销售额均实现两位数增长；中南美坚持核心渠道突破和电商平台建设，出货量同比实现40%以上增长。
　　2）新显示新业务：销量52万台（-30.79%），实现收入67.71亿元（YOY+3.90%），占比11.57%，毛利率29.98%（-1.27pct）。激光显示：引领全球激光显示，产业持续横向拓展。激光显示产业包括激光电视、智能投影、商用投影、光学引擎四项成熟业务，以及研发中的车载显示业务。激光电视领域，2024年百寸激光电视销量同比增长27%，海信激光电视全球出货量市占率为65.8%，稳居世界第一（Omdia数据）；智能投影领域，2024年推出C2系列智能投影，公司智能投影销量同比增长165%，成为市场上唯一一个均价与销量占有率均提升的品牌，根据洛图科技数据，2024年Vidda在中国线上智能投影市场额占有率达7.5%（+3.9pct），其中4K分辨率细分市场销售额占有率达21.5%（+5.5pct）；商用投影领域，公司完成了商用工程投影P75系列产品布局，洛图科技数据显示，公司的商用工程投影在中国商用工程市场排名第4，同比提升2个名次。此外，公司布局的屏幕膜片产线按期投产，车载显示领域完成车内全场景激光投影显示样机迭代升级，未来有望贡献收入。商用显示：聚焦自主品牌，实现高速增长。2024年商用显示业务境外收入同比增长63%，覆盖欧洲/美洲/亚太/中东非四大战略区50余个国家，自主品牌建设及海外发展渐具成效。交互平板领域，行业首发会议智能体接入DeepSeek的会议平板；LED显示领域，2024年海外LED业务规模同比增长196%；数字标牌领域，2024年海外标牌销额同比增长49%。云服务：发布JUAI交互系统，首创组件化星聚桌面。公司依托互联网电视云服务、AI多场景应用及AIoT智慧生活解决方案，为全球超1.2亿家庭提供智能化服务，同时延伸至云服务、数据库