事件
　　2024Q4，美团总营收为885亿元，YoY+20%，略高于一致性预期0.6%；盈利能力方面，经调整EBITDA为115亿元，YoY+207%，低于一致预期1.7%；经调整净利润98亿元，YoY+98%，基本inline。
　　分部收入方面，24Q4，核心本地商业收入656亿元，YoY+19%，高于一致性预期0.4%，经营利润为129亿元，YoY+61%，高于一致预期10.6%；新业务收入229亿元，YoY+24%，高于一致性预期1.1%，经营亏损为22亿元，YoY-55%。
　　餐饮外卖业务及美团闪购业务：加大商家扶持，闪电仓高速发展
　　 2024年美团交易用户数突破7.7亿、年活跃商户数增至1450万，均创新高。外卖业务受益于“拼好饭”“品牌卫星店”等低价供给模式的推广，以及促销体系简化推动商家运营效率提升。商家扶持侧：24Q4公司推出人民币10亿元的商家扶持计划，通过现金支持及平台补贴，帮助商家提高服务质量、优化效率及探索创新；骑手保障侧：骑手端保障计划持续推进，公司累计投入职业伤害保障资金14亿元，并计划2025年Q2试点社保方案。
　　美团闪购持续拓展优质供给，为消费者提供“30分钟万物到家”的购物体验。截至2024年末，美团闪购已和超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户以及超570家品牌商达成合作。闪电仓高速发展，与传统线下零售形成互补。截至2024年末，闪电仓覆盖全国超200个城市，仓库数量突破3万座，日均订单量突破1000万单。
　　到店酒旅业务：订单量同比增长超过65%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高
　　四季度到店酒旅业务表现亮眼，年度交易用户与年度活跃商家数量均创历史新高，全年订单量同比增长超过65%。“神会员”进一步为用户带来优惠，助力商户增效创收，当前参与“神会员”到店酒旅商户占比已超70%。
　　新业务：加快中东外卖市场拓展步伐
　　四季度新业务收入229亿元，YoY+24%，经营亏损为22亿元，全年亏损收窄至73亿元。海外市场方面，Keeta去年10月在利雅得上线后，进一步拓展至沙特阿拉伯的所有主要城市，用户数和订单量迅速增长，建议关注后续Keeta在海外市场的拓展节奏及运营情况。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别可达3930/4539/5209亿元（2025-2026前值为3857/4352亿元），增速分别为16%、16%及15%；经调整净利润分别为480/547/658亿元（2025-2026前值为521/707亿元），增速分别为10%、14%及20%。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险。