每周策略建议
　　港股：港股进入横盘整理阶段，市场人气有所减弱，观望情绪上升。当前恒生指数及MSCI中国指数的预测PE已经站稳10倍及11倍以上超过一个月，但是业绩期临近尾声，港股及离岸中资股整体的盈利上修动能暂时终止，恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测被小幅下修。美国已经宣布对所有非美制造进口汽车及部分汽车零部件征收25%关税，4月将迎来中美贸易审查结果，以及潜在的“对等关税”或落地，短期关税扰动加剧，国际金价持续创新高，市场避险情绪明显上升。短期外部压力显著上升，内部经济数据缓慢修复底色不改，港股暂时缺乏估值再扩张的催化剂，较大机会在高台区间震荡。采取防御性策略，高股息板块会较有韧性。若恒生指数回调至22,500点左右，可优先吸纳消费互联网及AI上游基础设施相关股份。
　　美股：美股标普500指数及纳指分别触及5,750点及18,500点的阻力，美股的技术性反弹已经完成。不过，本轮下跌主要来自估值收缩，截至3月31日，标普500指数的盈利预测较今年2月19日（指数新高）上升1.0%，同期预测PE下降9.9%；纳指的盈利预测上升0.7%，而预测PE下降14.2%。3月密歇根大学消费者信心指数大跌，通胀预期急升，个人消费开支增速放缓等数据增加了美国经济陷入滞胀的可能性。4月2日对等关税在即，但特朗普的取态仍然高度不确定，我们认为美股继续通过下跌杀估值释放压力。标普500指数下行目标分别在5,350点及5,110点，而纳指下行目标分别则在16,300点及15,300点。采取防御性策略，做多医疗保健、能源、做空半导体指数。
　　美债：经济数据反映滞胀风险上升，带动市场避险情绪升温，10年期美债收益率跌至4.20%左右。3月密歇根大学消费者信心终值跌至2022年11月以来最低，一年期和五年期通胀预期均升至高位，2月核心PCE同比增速超预期反弹，制约美联储进一步降息。未来一个月仍可于4.1%至4.4%做10年期美债的波段交易。
　　美元指数：美元指数在汽车关税落地后冲高回落，近期美国软硬经济数据显示滞涨风险上升，叠加特朗普关税将在4月后密集落地，经济下行担忧难以证伪。美元指数在对等关税落地后或有阶段性反弹，但经济基本面数据仍大概率重新主导美元走势。在当前美国财政减支、通胀顽固以及“美强欧弱”逻辑走弱的预期下，美元指数仍有下行压力，但是一旦对等关税幅度超预期，而多国采取反制措施，届时美元可能会重拾避险属性。
　　美元兑离岸人民币：离岸人民币在关税扰动加剧的预期下走弱至7.25左右，人民币中间价继续释放“稳汇率”态度，料人民币短期保持震荡偏弱格局，关注中美贸易谈判和加征关税节奏。
　　中国3月官方制造业及非制造业PMI延续回升
　　春节后企业生业经营活动加快，官方制造业及非制造业PMI连续第二个月回升。3月制造业PMI升至2024年3月以来最高，供需两端皆扩张；3月建筑业PMI升至2024年5月以来最高，服务业PMI仅小幅回升0.3个百分点至50.3%。
　　美国2月核心通胀反弹，滞涨担忧升温
　　美国2月核心PCE通胀同环比均超预期且创2024年末以来新高。尽管2月个人消费环比回升由前值转正至0.4%，但收入增速0.8%远超支出，储蓄率升至4.6%（2024年6月以来最高），显示居民对未来财务状况预期趋谨。叠加特朗普拟推行的“对等关税”可能加剧价格压力，市场的滞胀风险担忧升温。
　　风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。