季度业绩摘要：公司24Q4总收入483.9亿美元，同比增长18.9%，高于公司上季度指引中值的465亿美元及彭博一致预期的469亿美元。1）Family of Apps收入473亿美元，其中广告收入467.8亿美元，同比增长20.9%。2）Reality Labs收入10.8亿美元，同比增长1.1%。经营利润233.7亿美元，同比增长42.6%，高于彭博一致预期的201亿美元，经营利润率为48.3%。其中Family of Apps经营利润283.3亿美元，Reality Labs经营亏损49.7亿美元。GAAP净利润208.4亿美元，同比增长48.7%，高于一致预期的176亿美元。摊薄后每股收益8.02美元，高于一致预期的6.78美元。公司预计25Q1总收入将介于395-418亿美元，对应同比增长815%，指引中值低于一致预期的417亿美元。公司预计2025全年开支指引至1140-1190亿美元；其中全年资本开支指引调整至600650亿美元。
　　 AI驱动广告单价增速提升：本季度公司的广告展示量同比增长6%，增速继续放缓。广告CPM同比增长14%，相比三季度的11%出现加速。我们认为主要由于公司的短视频产品Reels的ROI能力提升，叠加AI广告平台Advantage+的收入增长。AI广告工具Advantage+ Shopping的采用率继续扩大，ARR超过200亿美元，同比增长70%。Advantage+ Creative的用户人数增长至400万。
　　广告推荐系统效率提升：本季度公司所有APP日活用户（DAP）环比增长600万至33.5亿，人均收入为14.25美元。Meta AI现在每月有超过7亿活跃用户，Meta AI目前已经加入语音及照片等多模态功能。公司与英伟达合作推出了名为Andromeda的创新型机器学习系统，使广告检索的模型的复杂性提高了10000倍。模型复杂性的增加使广告的个性化程度更高。用户在测试的目标上看到的广告质量提高了8%。
　　目标价740美元，买入评级：公司广告ARPU及库存持续增长带动收入提升，叠加AI带来的效率提升，将维持较高的收入增长速度，但资本开支的增长将带来更多折旧开支。我们采用DCF法估值，WACC为9%，长期增长率为3.0%，目标价740美元，距离当前股价有22.80%的上行空间，买入评级。
　　风险：1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）AI行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。