事件：公司2024年实现营收544.50亿元、同比增长27.61%；归母净利润为44.12亿元、同比增长11.52%；扣非后为42.58亿元、同比增长8.34%。
　　资产负债率降至历史最低，2024Q4氧化铝价格上涨拖累业绩表现。2024年公司实现营收544.50亿元、同比增长27.61%；归母净利润为44.12亿元、同比增长11.52%；扣非后归母净利润为42.58亿元、同比增长8.34%。经营性净现金流为69.47亿元、同比增长18.33%；ROE（加权）为16.45%，微降0.01个百分点；资产负债率为23.28%，是公司历史最低值。其中2024Q4公司单季度实现收入152.65亿元、同比增长18.26%；受到氧化铝价格大幅上涨的影响，归母净利润为5.92亿元、同比下降59.21%；扣非后归母净利润为5.76亿元、同比下降60.45%。分红方面，公司2024年派发现金红利6.24亿元，加上中期现金分红7.98亿元，2024年累计分红14.22亿元，21-24年现金分红比例为11.81%、12.15%、20.17%、32.23%，逐年提升。
　　《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》发布，公司作为绿电铝龙头有望率先获益。2025年3月28日，工信部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，提出到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%-5%，再生铝产量1500万吨以上。产业结构进一步优化，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升。绿色发展水平不断提升，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比提升至30%以上，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，清洁能源使用比例30%以上，新增赤泥的资源综合利用率15%以上。公司作为国内绿电铝龙头，也是从事电解铝时间最久的上市公司，在手绿色铝产能305万吨（截至2024年年末），构建“绿色铝一体化”高质量发展格局，顺应产业发展趋势，有望率先获益。
　　盈利预测：考虑到氧化铝价格的波动，我们小幅调整公司2025-2027年EPS分别为1.73、1.84、2.01元，PE分别为10、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。