利润增速稳健，ROE yoy+2.2pct至13.0%。2024年公司实现净利润321.61亿元，yoy+30.9%，增速落于业绩预增公告增速区间中游（预增公告增速区间为20%-40%），主要受益于资本市场回暖态势下投资业绩同比大幅提升，利润稳健增长推动ROE同比提升2.2pct至13.0%。24年全年每股股息yoy+10.4%至0.54元，股利支付率为37.3%，同比略降6.9pct，对应3月28日公司收盘价股息率为4.0%。
　　保费收入稳健增长，大灾阶段性影响COR表现。24年公司原保险保费收入/保险服务收入yoy+4.3%/+6.1%至5380.55/4852.23亿元，综合成本率yoy+1.0pct至98.8%；其中，综合赔付率yoy+2.4pct至73.0%，受大灾影响略高于预期，综合费用率yoy-1.4pct至25.8%。COR同比提升态势下，承保利润yoy-43.9%至57.13亿元。细分业务来看：
　　车险费用率大幅优化，夯实承保利润基本盘。24年车险保险服务收入yoy+4.5%至2947.01亿元，COR同比-0.1pct至96.8%，优于24年初年初既定目标上限（COR 97%以内）0.2pct。受大灾、新能源车占比提升与汽车配件工时价格、人伤赔偿标准上涨等多重因素影响，综合赔付率yoy+2.2pct至72.6%；在外部挑战下，公司深化费用管理成效凸显，带动综合费用率yoy-2.3pct至24.2%，带动车险承保利润yoy+7.7%至92.85亿元，为公司承保业绩贡献坚实基本盘。
　　非车险受大灾阶段性影响，24年承保亏损36亿元。24年非车险保险服务收入yoy+8.8%至1905.22亿元，CORyoy+2.8pct至101.9%，大灾影响下略超24年年初既定目标上限（COR 100%以内）；其中，农险/意健险/企财险/其他险种COR分别为99.7%/99.5%/113.4%/98.8%，yoy+3.9pct/+1.8pct/+9.6pct/+3.3pct，责任险高风险业务集中审核、理赔标准化建设及费用精细化管理成效显现，COR yoy-1.8pct至105.5%，同比减亏3.85亿元至19.14亿元。
　　投资表现亮眼，大幅增配国债及政府债。2024年公司实现总投资收益率5.5%，yoy+2.0pct。截至24年末，公司投资资产合计6765.12亿元，yoy+12.6%；其中，现金及现金等价物/固定收益类投资/权益类投资/投资物业/联营及合营投资/其他占比分别达2.9%/60.2%/25.1%/1.1%/9.9%/0.8%，yoy+0.1pct/+1.9pct/-1.2pct/-0.2pct/-0.5pct /-0.1pct，24年增配国债及政府债/股票10.4pct至18.2%，增配股票1.2pct至7.2%。
　　投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。我们预计25-27年公司净利润分别达349.54 /389.89/442.89亿元（此前25-26年预期为348.41/380.28亿元）。作为保险板块内高股息核心标的，在当前市场风格下估值依然具有安全垫；公司持续推进高质量转型，经营优势有望持续显现。截至3月28日，公司PB（25E）为1.06x，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下行、权益市场大幅波动、监管政策影响超预期、大灾影响超预期。