◆近期铝价在多次尝试上破21000未果后，重心有所下移，目前考验20500一线关键支撑。年后铝下游修复至今，3-4月传统消费小阳春的成色尚可，消费侧依然呈现了偏结构化的增长——汽车、白电（偏出口端）、光伏仍呈现了较好的增量，但建筑相关联产业的需求反馈依然不佳。在微观供需矛盾缺乏足够的撕裂性和冲突性之下，同时亦缺乏类似铜市场基于伦纽价差扩大对其价格的主事件型驱动，铝金属就陷入了微观基本面定价的更收敛（今年迄今下游采购价位给到的区间更窄，低位在抬升，但高点亦有阻力），以及海外宏观定价上的不断反复。截至3月27日，铝锭社会库存周度去库2.5万吨至81.3万吨。下游方面，铝板带箔周度总产量过去一周环比重新回升，铝型材产量亦继续攀升，样本排产小幅回升。下游加工利润看，铝棒加工费周度环比抬升100元/吨至260元/吨（本周铝价继续回落），当周最高至260元/吨，当前下游加工利润仍处在历年同期最低位。
　　◆氧化铝方面，供给边际过剩的格局依然未改，在过剩格局中价格向成本锚定仍是合理定价，然而所谓成本支撑的本质亦在于供需边际出现优化，供需再平衡——需求增加，抑或供给减少，氧化铝市场目前能依赖的还是供给缩减。但是当前看，尽管多地氧化铝产能出现检修，但实际影响的供给量仍相对有限。且市场亦在预期全年矿端供给大概率趋向宽松，即使后续氧化铝减产，铝土矿价格更可能呈现的是滞跌，但不排除市场有可能进一步交易成本塌陷的逻辑。当前周频的微观基本面来看，首先出口价差上，伴随海外氧化铝价格继续出现低价成交，出口窗口已转关闭（基于SMM数据口径）。库存保持增加趋势，截至3月27日阿拉丁全口径社库在337.0万吨，较前周小增0.2万吨；根据钢联数据，全口径库存在395.8万吨，环比前周增加1.4万吨。国内氧化铝的现货报价本周继续走低，按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3071、3096、3061、3099、3200、3088元/吨，澳洲FOB远期现货报价仍在下调。当前看，微观基本面依然缺乏足够的利多支撑，价格寻底恐继续，并需关注4月开始供给侧边际的增量。