事件：新奥股份公告2024年年报。2024年，公司实现营收1358.36亿元，同比-5.51%；实现归母净利润44.93亿元，同比-36.64%；实现扣非归母净利润37.11亿元，同比+50.89%；实现归母核心利润51.43亿元，同比-19.36%。公司同时公告2024年度利润分配预案，包含特别派息后拟每股派发现金红利1.03元（含税）。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　归母净利润受一次性资产处置收益影响下降，扣非归母净利润因资产减值变化实现增长。2023年度公司完成处置新能矿业并确认非流动性资产处置损益44.06亿元，为一次性，2024年度非流动资产处置损益仅为0.31亿元，故造成2024年归母净利润同比下降36.64%至44.93亿元。扣非归母净利润方面，因2023年度公司对子公司新能能源甲醇整体装置及相关资产计提减值准备13.28亿元、减少公司2023年度归母净利润10.64亿元，而2024年无相关减值事项导致公司扣非归母净利润同比+50.89%至37.11亿元。核心归母净利润方面，受平台交易气价差变动及控股子公司新奥能源盈利波动影响，2024年公司归母核心利润同比-19.36%至51.43亿元。
　　 2024年公司总销气量同比+1.4%至392.19亿方，平台交易气稳步拓展。2024年公司天然气销售中：（1）平台交易气实现销气量同比+10.3%至55.68亿方，业务整体拓展稳步推进；（2）零售气实现销气量同比+4.2%至262.00亿方，并在报告期内通过下游顺价以及丰富资源池带来的采购成本下降使毛差进一步优化；（3）批发气实现销气量同比-12.10%至74.51亿方。除天然气销售外，2024年公司舟山接收站接卸量达241.22万吨，同比+54.95%，且舟山三期项目预计于2025年下半年投产，期待产能完成爬坡后进一步发挥中游支点作用，赋能公司天然气销售。
　　拟私有化新奥能源（02688.HK）并通过介绍上市方式在联交所主板上市，进一步整合产业链业务能力及资源。公司同时公告重大资产购买暨关联交易方案，拟私有化新奥能源并通过介绍上市方式在联交所主板上市。若本次交易完成新奥能源将成为公司的全资子公司，公司将进一步深度整合新奥旗下天然气上中下游产业资源，有效提高公司竞争力和抗风险能力。
　　股东分红回报规划延续至2028年，公司投资价值进一步凸显。公司同时公告《未来四年（2025-2028年）股东分红回报规划》，其中提出2025年度现金分红不低于0.96元/股（含税），2026-2028年分红率不低于核心利润的50%，此外《未来三年（2023-2025年）股东特别派息规划》依旧对公司A股股东生效。据此计算，公司2025年度A股股东预计所获分红不低于1.14元/股，相较于3月27日收盘价的股息率不低于5.72%。
　　投资建议：维持“增持”评级。暂不考虑重大资产重组的影响，我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润51.69亿/55.37亿/68.11亿元，分别同比+15.0%/+7.1%/+23.0%，分别对应2025年3月27日收盘价的PE为11.9x/11.1x/9.1x。
　　风险提示：重大资产重组推进不及预期风险，宏观经济环境变动风险，产业政策变动风险，天然气销量不及预期风险，天然气价格波动风险，国际地缘政治风险等。